Разработка стратегии развития регионального рынка корпоративных облигаций (на материалах Регионального отделения Федеральной службы п

 

Таблица 14 - Стоимость услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг для «Орелрастмасло»

В тыс. руб.

Наименование услуги	Стоимость	Стоимость для «Орелрастмасло»
Организатор эмиссии	~0,3-1,5% от номинального объема выпуска	3000
Андеррайтер	3%  от объема привлеченных средств	6000
Маркет-мейкер	~ 200 тыс. руб. в месяц	1000
Платежный агент	~ 300 тыс. руб	300
Финансовый консультант	~0,15% от номинального объема выпуска	300
Проведение презентаций	От 6-7 тыс. долл. США	210
Итого		10810

 

Так как уставный капитал  организации составляет 35988 руб., то пердприятию необходимо привлекать поручителя по  займу. На мой взгляд, таким поручителем может являться  Закрытое акционерное общество  «Аксима». Организация неоднократно предоставляла  займы «Орелрастмасло», и владельцем  100% акций которого является генеральный директор «Орелрастмасло» Павлов В.Е.

Для успешного размещения займа на мой взгляд можно использовать гарантии правительства Орловской  области, схема которых была представлена в пункте 3.2 дипломной работы. Также  с целью поддержки инвестиционного  проекта строительство элеватора  правительство может применить  субсидирование купонных выплат по облигациям «Орелрастмасло» в размере ½ ставки рефинансирования ЦБ РФ.

На данном этапе  эмиссии необходимо определить следующие  параметры займа: форма облигации, тип облигации, номинальная стоимость  облигации, тип размещения облигации, срок обращения облигации, периодичность  выплаты купонов, метод определения  ставки купонного дохода по облигации.

На мой взгляд, для  «Орелрастмасло» можно разработать  следующие параметры облигационного займа. Самой приемлемой формой облигации  является предъявительская документарная  с обязательным централизованным хранением, так как не требуется обращаться к услугам регистратора для учета  прав на ценные бумаги, а также печатается только один сертификат, который удостоверяет права на весь выпуск облигаций. Однако, необходимо обязательно прибегать  к услугам депозитария для  хранения сертификата облигаций  и учета прав владельцев облигаций. В частности, если размещать облигации  на ЗАО ММВБ, то услуги ЗАО  Небанковская кредитная организация "Национальный расчетный депозитарий", будут стоить 0,00213% за месяц от объема выпуска корпоративных облигаций. Так, если «Орелрастмасло» выпустит облигации сроком обращения 4 года, то есть 48 месяцев, и номинальной стоимостью 200 млн. руб., то стоимость услуг депозитария составит 204480 руб.

Что касается типа облигации, то, на мой взгляд, приемлемой с точки  зрения потенциального инвестора является процентная (купонная облигация). Процентную ставку по первому купону, на мой взгляд, целесообразно определять в ходе проведения конкурса через организатора торговли среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций. В качестве величины процентной ставки по первому купону указывается та величина (в числовом выражении с точностью до двух знаков после запятой) процентной ставки по первому купону, при объявлении которой эмитентом потенциальный инвестор был бы готов купить количество Облигаций, указанное в заявке. Последующие купоны принять равные первому.

Проанализируем величины купонных ставок по корпоративным облигациям предприятий пищевой промышленности, выпущенными в 2009-2011 годах с целью определения купона корпоративных облигаций «Орелрастмасло» (таблица 15)

 

Таблица 15 - Характеристика корпоративных облигаций, выпущенных организациями пищевой промышленности в 2009-2011 годах

В млн.руб.

Предприятие	Период обращения		Объем эмиссии	Ставка первого купона, %	Объм размещенного выпуска
	Начало размещения	Дата погашения
"Сибирская Аграрная Группа" ЗАО	16.09.2009	12.09.2012	1 000	17	100%
"АГроСоюз" ООО	01.04.2009	28.03.2012	1 500	17	100%
"Каравай" ОАО	18.02.2010	13.02.2014	112, 5	9,75	100%
"Кубанская Нива" ООО	26.02.2009	20.02.2014	600	15,5	100%
"Моссельпром Финанс" ООО	16.04.2009	10.04.2014	1 500	17	100%
"Зерновая компания "Настюша"  ООО	09.07.2009	04.07.2013	2 000	18	90%
"Синергия" ОАО	24.08.2009	18.08.2014	2 500	8	100%

 

Анализируя таблицу  можно сделать вывод о разбросе купонных ставок корпоративных облигаций  организаций. Данное обстоятельство объясняется  различными параметрами выпуска  и историей эмитента на биржевых торгах, а также периодом размещения. На мой взгляд, купонная ставка по корпоративным  облигациям, которую может объявить «Орелрастмасло» на аукционе по определению  первого купона может вирироваться в пределах от 13% до 15%, так как  правительством орловской области  могут быть предоставлены гарантии по выплате основной части долга  и купонных выплат в случае возникновения  финансовых трудностей у «Орелрастмасло».

Номинальную стоимость, по моему мнению, для облигаций «Орелрастмасло» можно установить равной 1000 руб. согласно принятому деловому обороту и для простоты расчетов. Цена размещения Облигаций в первый и последующие дни размещения устанавливается равной номинальной стоимости и составляет 1 000 (Одну тысячу) рублей за одну Облигацию (т.е. 100% от номинальной стоимости). Начиная со второго дня размещения Облигаций выпуска, покупатель при совершении операции купли-продажи Облигаций также уплачивает накопленный купонный доход по Облигациям (НКД), рассчитываемый по следующей формуле:

 

                        НКД = Nom * C1 * ((T - T0)/ 365)/ 100%,                (6)

 

где НКД - накопленный купонный доход, руб.;

Nom - номинальная стоимость  одной Облигации, руб.;

С1 - размер процентной ставки по первому купону, проценты годовых;

T - дата размещения  Облигаций, на которую вычисляется  НКД;

T0- дата начала размещения  Облигаций.

 

На  мой взгляд выплату купона по облигациям необходимо установить для «Орелрастмасло»  раз в квартал, что улучшит  показатели дюрации займа и снизит кредитный риск займа в глазах потенциальных инвесторов. Таким  образом «Орелрастмасло» в течение 4 лет обращения облигаций купон  будет выплачивать 16 раз.

Рассчитаем  величину купонного дохода для 1 квартала одной облигации выплачиваемую  «Орелрастмасло», при условии, что  номинальная стоимость одной  облигации 1000 руб., ставка купонного  дохода, определенная на аукционе равна 14%, купон выплачивается каждые 90 дней со дня размещения облигаций.

НКД = 1000*14*((90-0)/360)/100=35 (руб.).

Таким образом, величина купонного дохода на одну облигацию равна 35 рублей. Так  как количество облигаций «Орелрастмасло»  составляет 200000 штук, то общий объем  выплат по облигациям составит 7 млн. руб.

Целесообразно осуществлять открытую подписку на облигации, так как круг потенциальных инвесторов не ограничен и «Орелрастмасло» создаст себе публичную историю оборота ценных бумаг на бирже. Более того, предприятие послужит хорошим примером для организаций орловской области, стремящихся привлекать инвестиции.

На  данный момент около 80-90% размещений корпоративных  облигаций осуществляется через  фондовую биржу ММВБ. Размещение облигаций  через ФБ ММВБ имеет следующие  преимущества:

- наличие  отлаженной инфраструктуры и  технологий размещения облигаций;

- ФБ  ММВБ наиболее популярная  площадка  среди учкастников фондового  рынка;

- информационное  сопровождение ФБ ММВБ процедуры  размещения путем информирования  участников рынка и публикации  пресс-релизов и объявлений на  интернет-сайте биржи.

Допуск  ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения  в Список ценных бумаг, допущенных к  торгам в ЗАО «ФБ ММВБ».

Включение ценных бумаг в Список может осуществляться:

1) без  прохождения процедуры листинга;

2) с  прохождением процедуры листинга.

Без прохождения процедуры листинга ценные бумаги включаются в перечень внесписочных ценных бумаг. Это способ является наиболее простым способом вывода ценных бумаг на фондовый рынок и требует минимальных предварительных действий со стороны эмитента. Включение ценных бумаг в перечень внесписочных ценных бумаг может стать первым шагом для последующего перевода их в один из котировальных списков для дальнейшего повышения статуса компании.

При этом, включенные ценные бумаги в перечень внесписочных ценных бумаг не позволяют  их покупать некоторым институциональным  инвесторам (Пенсионный фонд, НПФ, Страховые компании).

Включенные  ценных бумаг в котировальные  списки обеспечивает широкую инвесторскую базу, возможность выпуска американских и глобальных депозитарных расписок для обращения на зарубежных рынках, возможна простая процедура привлечения краткосрочных займов в форме выпуска биржевых облигаций, контроль со стороны фондовой биржи за резкими изменениями цены ценной бумаги.

Так как  выпускаемый номинальный объем  корпоративных облигаций менее 300 млн. руб., процедура листинга «Орелрастмасло пройдена не будет в связи с  тем, что для включения в котировальный  список «В», необходимо чтобы минимальный  объем эмиссии был 300 млн. руб. Данное обстоятельство может негативно  сказаться на возможности привлечения  денежных средств потенциальных  инвесторов. Однако, «Орелрастмасло»  не понесет дополнительных издержек по поддержанию корпоративных облигаций  в котировальных списках.

Размер  вознаграждения за услуги по допуску  корпоративных облигаций к размещению на ФБ ММВБ для «Орелрастмасло» составит 120 тыс.руб. плюс 0,01%  от размера превышения объема выпуска над 120 млн. руб., то есть предприятие должно заплатить бирже 120,8 тыс. руб.

Представим  параметры облигационного займа  «Орелрастмасло» в таблице16.

После того, как совместно с генеральным  агентом были определенными параметры  выпуска корпоративных облигаций  «Орелрастмасло» необходимо пройти процедуру регистрации в Федеральной  службе по финансовым рынкам. Расходы  эмитента при регистрации эмиссии  приведены в приложении Д.

Таким образом, расходы по регистрации  выпуска составят 123 тыс. руб.

Произведем  расчет кеш-фло проекта строительство  элеватора при условии, что денежные средства для финансирования привлекаются путем выпуска корпоративных  облигаций на общую сумму 200 млн. рублей. При этом ставка купона по облигациям составляет 14% и купон выплачивается  каждый квартал в течение 4 лет, ставка рефинансирования ЦБ РФ 9%. Из  бюджета  Орловской области предполагается субсидирование купонный выплаты в размере 1/2 ставки рефинансирования ЦБ РФ. Гарантом выплаты купона по облигациям и номинальной стоимости  является правительство Орловской области, а поручителем по займу Закрытое акционерное общество  «Аксима». Срок до погашения облигаций 4 года. Элеватор строится в течение 3 лет. Период окупаемости проекта составляет 3 года. Представим расчеты в таблице 17.

Таблица 16 – Параметры выпуска корпоративных облигаций «Орелрастмасло».

Эмитент:	ОАО «Орёлрастмасло»
Облигации	предъявительская процентная документарная  с обязательным централизованным хранением
Общий объем выпуска	200 000 000 руб.
Номинальная стоимость одной облигации	1000 руб.
Срок обращения	4 года (1460 дней)
Способ размещения	Открытая подписка
Цена размещения	100% от номинальной стоимости
Ставка купона	14%
Поручитель	Закрытое акционерное общество «АКСИМА»
Гарант	Правительство Орловской области
Организатор, андеррайтер, платежный  агент	Банк ВТБ, Открытое акционерное общество «МДМ-Банк, Закрытое акционерное общество «Газэнергопромбанк», Сбербанк России
Депозитарий	ЗАО  Небанковская кредитная организация "Национальный расчетный депозитарий"
Организатор торгов	ФБ ММВБ

 

Купонные платежи по облигациям, а также стоимость сопутствующих услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги по выводу корпоративных облигаций «Орелрастмасло» были рассчитаны выше и приведены в таблицах. Рассчитаем сумму предоставленных субсидий из бюджета Орловской области.