Шпаргалка по "Финансы и кредит"

 

 

Рентабельность собственного капитала =  Чистая прибыль*100%

                                                                        Собственный капитал 

 

Рентабельность собственного капитала показывает сколько прибыли  организация получает с каждого  рубля, вложенных собственных средств.

 

 

 Анализ рентабельности деятельности организации может быть продолжен факторным анализом, который позволяет определить резервы роста рентабельности. При этом можно использовать так называемую модель Дюпона.

 

1. Двухфакторная модель Дюпона (рентабельности активов) выглядит следующим образом:

Приведенная формула  раскрывает зависимость рентабельности активов организации от двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости  активов. Экономический смысл связи  заключается в том, что модель прямо указывает пути повышения рентабельности активов: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов, и наоборот.

 

2. Трехфакторная модель Дюпона (рентабельности собственного капитала) выглядит следующим образом:

Как видно, рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: уровня рентабельности продаж, скорости оборота активов и структуры  капитала организации. Тем самым  прямо указываются направления  повышения рентабельности собственного капитала.  Так, например, из этой зависимости следует, что при прочих равных условиях рентабельность собственного капитала повышается при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала организации (эффект финансового рычага).

 

33. Управление  дивидендной политикой фирмы. 

Дивидендная политика – часть финансовой политики предприятия, включающая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соответствии с его вкладом, установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций. Дивидендная политика в рыночной экономике должна способствовать достижению главной цели финансового менеджмента — максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Формой реализации разработанной дивидендной политики предприятия выступает конкретный механизм распределения прибыли по двум основным направлениям: реинвестирование прибыли и выплата доходов собственникам предприятия. Все остальные направления использования прибыли с точки зрения накопления капитала рассматриваются в качестве расходов предприятия. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно-правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие. Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Основные  факторы, определяющие направление  дивидендной политики предприятия

Во-первых, выбор дивидендной  политики не влияет цены акций предприятия  и рыночную стоимость предприятия. Дивидендная политика рассматривается только как пение о финансировании, в.результате которого величина дивидендного выхода изменяется от 0 до 100% в соответствии с колебаниями числа приемлемых для предприятия инвестиционных проектов. Пассивная роль дивидендной политики в механизме управления прибылью и собственным капиталом полностью снимает вопрос об оптимизации размера дивидендного выхода. Во-вторых, выбор дивидендной политики влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость, предприятия: а) Максимизирует рыночную стоимость предприятия при высоком значении показателя дивидендных выплат (традиционная теория). б) Максимизирует рыночную стоимость предприятия при низком (или нулевом) значении показателя дивидендного выхода (радикальная теория).

 

34. Эффект финансового  рычага и оптимизация структуры капитала.

Одним из показателей, применяемых  для оценки эфф-сти использования  заемного капитала, является эффект финансового  рычага (ЭФР):

ЭФР =

ЭФР показывает, на сколько процентов  увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения средств в оборот предприятия. «+» (полож.) ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств  доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финан. рычага, то есть долю заемного капитала. В случае «-« ЭФР (Эффект «дубинки»), в результате чего происходит  «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

ЭФР можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но по каждому его источнику (долгоср., краткоср. кредитам банка, займам, товарным кредитам и т.д.). Тогда в  формулу нужно подставлять не средневз. цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткоср. кредиты банка.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают  состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгоср., среднесрочн. и краткосрочн. Финанс. обязательств.

Привлечение заемных  средств в оборот предприятия  – явление нормальное, содействующее  временному улучшению финансового  состояния при условии, что эти  средства не замораживаются на продолжительное  время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итого приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения  (нужно решение собственника или  без согласия других хозяйствующих  субъектов).

2. Высокой нормой прибыли  на вложенный капитал, т.к. не  выплачиваются проценты по привлечению  средств. 

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки  собственных средств:

1. Ограниченный объем  привлечения, т.е. невозможно существенно  расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется  возможность прироста рентабельности  собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового  потенциала предприятия при необходимости  увеличения объемов хозяйственной  деятельности.

3. Способность повысить  рентабельность собственного капитала.

Недостатки  заемного капитала:

1. Сложность привлечения,  т.к. решение зависит от других  хозяйствующих субъектов. 

2. Необходимость залога  или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности  активов. 

4. Низкая финансовая  устойчивость предприятия. 

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном  соотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

(Ра – ПС) называется дифференциалом  финансового левириджа. ЗК/СК - …  и характеризует объем заемного  капитала, приходящегося на единицу  собственного.

 

***илили

 

Эффект финансового  рычага (финансового левериджа) – дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

 

ЭФР = (1 - Н_п/100) * (РА - ССПС) * ЗК/СК,

 

Где ЭФР – эффект финансового  рычага, %;

Н_п – ставка налога на прибыль, %;

РА – рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике – прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

ССПС – средняя  расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %;

ЗК – стоимость  заемного капитала, руб.;

СК – стоимость  собственного капитала, руб..

 

Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

 

Пример. Имеются два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов 20 %. Единственное различие между ними состоит в том, что одно из них (предприятие А) не пользуется заемными средствами (кредитами), а другое (предприятие Б) привлекает в той или иной форме заемные средства. Необходимо сравнить рентабельность собственных средств предприятий А и Б, обусловленную различной структурой источников финансирования этих предприятий.

 

Показатель	Предприятие А	Предприятие Б
Собственный капитал, тыс. руб.	20 000	10 000
Заемный капитал, тыс. руб.	-	10 000
Прибыль до уплаты процентов  и налогов, тыс. руб.	4 000	4 000
Проценты за кредит (14 % годовых), тыс. руб.	-	10 000 * 14%/100% = 1 400
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	4 000	4 000-1400 = 2 600
Налог на прибыль (ставка 20%), тыс. руб.	4 000 *20%/100% = 800	2600 * 20%/100% = 520
Чистая прибыль, тыс. руб.	4 000 – 800=3 200	2 600 – 520 = 2 080
Рентабельность  активов = Прибыль до уплаты % и налогообложения *100% / Активы	4 000 *100%/20 000 = 20%	4 000 * 100% / 20 000 = 20%
Рентабельность  собственного капитала = Чистая прибыль*100% / Собственный капитал	3200*100%/20 000 = 16%	2080*100%/10 000 = 20,8%

 

При одинаковой рентабельности активов (20%) налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий А и Б. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 20,8% - 16% = 4,8 %, и есть уровень эффекта финансового рычага.

Проверим полученный результат, подставив  соответствующие данные в формулу:

ЭФР = (1 - Нп/100) * (РА - ССПС) * ЗК/СК = (1 - 0,20) * (20% - 14%)*10 000/10 000= 4,8%

Таким образом, в результате привлечения заемных средств  под 14 % годовых, предприятию Б удалось  достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 4,8% выше по сравнению  с аналогичным показателем предприятия  А). Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие Б получает 20,8 коп. чистой прибыли, а предприятие А соответственно 16 коп. чистой прибыль, следовательно эффективность работы предприятия Б выше.

 

35. Управление  дебиторской задолженностью. Обоснование  кредитной политики фирмы.

Дебиторская задолженность - важный компонент оборотного капитала. Под дебиторской зад-тью мы понимаем зад-ть организаций и физических лиц данной организации (например, зад-ть покупателей за приобретенный товар или оказанные услуги, зад-ть подотчетных лиц за выданные им денежные суммы и пр)

В общей сумме ДЗ 80-90% приходятся на расчеты с покупателями. Поэтому  политика управления ДЗ связана в  первую очередь с оптимизацией размера задолженности и инкассации зад-ти за реализованную продукцию.

Поэтому политику управления ДЗ называют кредитной политикой по отношению  к покупателям продукции.

Политика  управления ДЗ  включает:

1.Анализ ДЗ в предшествующем  периоде в целях оценки уровня  и состава ДЗ предприятия, а также эффективности инв-ния в нее фин. ср-в. Здесь анализируются сроки погашения ДЗ, периоды ее инкассации, размер отвлечения оборотных активов в ДЗ, состав ДЗ по ее возрастным группам, выявляется безнадежная и сомнительная ДЗ.

2.Формируются определенные принципы и подходы кредитной политики по отношению к покупателям продукции. Решаются два основных вопроса: 1. в каких формах осуществляется реализация продукции, 2. какой тип кредитной политики следует избрать.

Различают три основных типа кредитной политики по отношению к покупателям:

1.Консервативный тип. Направлен  на минимизацию кредитного риска.  Является приоритетной, поэтому  существенно сокращает круг покупателей  в кредит. В первую очередь  за счет групп покупателей  с повышенным риском; за счет минимизации сроков предоставления кредита и его размера, ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости, за счет более жесткой процедуры инкассации ДЗ.