Финансовый менеджмент

 

24. Соотношение доходности и риска, возникающее при управлении финансовыми потоками. Модель оценки капитальных активов (САРМ).

Одним из инструментов оценки рыночной стоимости финансовых активов  яв-ляется модель оценки капитальных активов (САРМ), в которой опр-ся риски ф-го актива: residual risk и systematic risk.

Коэффициенты  модели, соответствующие рискам актива, опр-т: оценку стоимости ФА за иссл-й период и зависимость стоимости Аот колебаний на фондовом рынке.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности ФА, служит теор. основой для ряда различных фин-х технологий по упр-ю доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и сред-м инвестировании в акции.

САРМ рассм. доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом.

Согласно САРМ, суммарный риск по конкретному виду акций состоит из 2 факторов:

-  несистематический  риск, степень которого измеряется  коэффициентом альфа (а) и  - систематический или неизбежный  риск, измеряемый коэффициентом  бета (b).

Математическое  представление уравнения модели САРМ:

 где - средняя доходность i-го актива, - доходность безрис-кового актива, - ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг.

 

25. Формы  осуществления  дивидендной  политики.  Методика дивидендных  выплат. Основные показатели уровня дивидендных выплат.

Д– часть чистой прибыли, распредел. среди акционеров пропорц. числу акций, наход. в их распоряжении. Д может выплач-ся с определ. периодич-ю, что регулир-ся нац. законодат-м.

Порядок выплаты Д 

1) дата объявления Д – день, к-да совет дир-ов приним реш-е о выплате Д, их размере, датах переписи и выплаты.

2) дата переписи –  день регистрации акционеров, имеющих  право на получ-е Д (состав  акц-ов пост-но меняется т.к  акций обращ. на р-ке цен  бум). за 2-4 нед до дня выплаты Д.

3)Устанав-ся, кто имеет  право на Д, назнач. экс-дивид-ная  дата за 4 дня до момента переписи :лица, купившие акции до этой  даты, имеют право на Д за  истекший период

4) Дата выплаты –  день, к-да производ-ся рассылка  чеков акционерам или к-да они могут получить Д непосредст-но.

Согласно росс. законодат-ву об-во впраке объявить о выплате  Д ежеквартально, раз в полгода  или год. Решение о выплате  промежут-х Д, приним-ся советом дир-ов; аналогич. реш-е по годовым Д приним-ся общим собранием акционеров по рекомендации совета дир-ов. Величина год-ых Д не

м.б. больше рекомендов. советом  дир-ов и меньше величины промежут-х  Д. В случае невыплаты или не полной выплаты Д владельцам привил-ых акций  они получ. право голоса на всех последующих  собраниях акционеров до момента

первой выплаты Д  в полном объеме.

Уровень дивидендов зависит от величины ЧП в свободном распоряжении, от того, какую часть ее решено направить на выплату Д, а также от установленного уровня Д по прив-м акциям и доли прив-х акций в общем кол-ве акций, выпущенных АО

Одной из известных дивидендных моделей  является формула:

P = [D + r/p(E - D)]/p

где Р - рыночная цена акции; D - Д в расчете на одну акцию; Е - прибыль на акцию; r - рентабельность инвестиций; р - рыночный уровень капитализации.

Когда r > р, то рыночная цена акции достигает макс. значения при D = 0, то есть при нулевом дивидендном выходе.

В этом случае  Pp = rЕ/p > Е.

Когда r = р, рыночная цена акции не зависит от дивидендного выхода. В этом случае при любом  дивидендном выходе Рр = Е, то есть капитализация рыночной стоимости акции равна прибыли на акцию. При этом выгода акционеров не зависит от варианта распр-я прибыли: получат ли они дивиденды или реинвестируют прибыль.

Когда r < р, величина (r/р)Е < Е и стан-ся невыгодным реинвестир-е прибыли. В данном случае благополучие акционеров будет выше, если всю ЧП  распределить в форме Д . При этом Рр = D..

 

26. Доходность и рентабельность, их значение для формирования финансовой устойчивости субъекта хозяйствования.

Доходность хар-ся абс. и относ. пок-ми.

Абсолютный - сумма прибыли или доходов.

 Относительный - уровень рентабельности.

 Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат и т.д:

1. пок-ли, хар-е Р (окупаемость) издержек пр-ва и инвестиционных проектов;
2. пок-ли, хар-е Р продаж;
3. пок-ли, хар-е доходность капитала и его частей.

Все эти показатели могут  рассчитываться на основе балансовой прибыли, прибыли от реализации продукции и чистой прибыли.

Рентабельность  производственной деятельности (окупаемость издержек) исчисляется путем отношения валовой (П_рп) или чистой прибыли (ЧП) к сумме затрат по реализованной или произведенной продукции (И):

, или 

Она показывает, сколько  предприятие имеет прибыли с  каждого рубля, затраченного на производство и реализацию П. Может рассчитываться в целом по п/п, отдельным его подразделениям и видам П.

Рентабельность продаж рассчитывается делением прибыли от реализации П, Р, У или ЧП на сумму полученной выручки (ВР). Характеризует эффективность ПД: показывает, сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Широкое применение этот показатель получил в рыночной экономике. Рассчитывается в целом по п/п и отдельным видам П:

, или 

В процессе анализа следует  изучить динамику перечисленных  показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню и провести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.

 

 

27. Оборотные средства субъекта хозяйствования. Их роль в производственном процессе. Понятие производственного и финансового цикла.

Оборотные средства -  сов-ть ден-х средств, аванс-х для создания оборотных пр-х фондов и фондов обращения, обесп-х их непрерывный кругооборот.

Об-е ср-ва обеспечивают непрерывность пр-ва и реализации П.

 Об-е пр-е фонды  вступают в пр-во в своей  натуральной форме и в процессе  изготовления П целиком потребляются, перенося свою ст-ть на создаваемый П. Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса обращения Т. Они не участвуют в образовании ст-ти, а являются ее носителями.

После окончания производственного  цикла, изготовления ГП и ее реализации ст-ть об. ср-в возмещается в составе  выручки от реализации П. Это создает возможность систематического возобновления процесса производства, который осуществляется путем непрерывного кругооборота средств предприятия.

В своем движении оборотные  средства проходят последовательно три стадии:

- денежную,

-  производительную,

-   товарную.

Оборотные производственные фонды включают в  себя:

Предметы  труда (сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тара, запасные части и т.п.);

Средства  труда со сроком службы не более 1 года или стоимостью не более 100-кратного (для бюджетных организаций - 50-кратного) установленного МРОТ в месяц (МБП и инструменты);

Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления (предметы труда, вступившие в ПП: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления)

Расходы будущих периодов (невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой П, которые производятся в данном периоде, но относятся на продукцию будущего периода).

К фондам обращения относятся:

- Средства предприятия,  вложенные в запасы ГП, товары  отгруженные, но не оплаченные;

- Средства в расчетах;

- Денежные средства  в кассе и на счетах.

По  источникам формирования оборотные средства делятся на собственные и заемные.

Заемные оборотные средства - кредиты банка, кредиторская задолженность  и прочие пассивы.

Производственный  цикл - период пребывания предметов труда (сырья и материалов) в ПП с начала изготовления до выпуска ГП.

Финансовый  цикл - период оборота средств, который равен интервалу между притоком и оттоком оборотного капитала.

 

28. Концепция управления оборотными активами, значение их отдельных составляющих.

Политика упр-я ОА закл в формир-ии необх V и состава ОА, рационализации и оптимизации стр-ры источников их фин-ия.

Этапы управления ОА:

1.Анализ ОА п/п-я в предшеств-м периоде рез-ты позвол-т опр-ть общий ур эф-ти упр-я ОА на п/п-ии и выявить основ направл-я его повыш-я в в предстоящем периоде.

2.Опред-е принцип-ых подходов к формир-ю ОА п/п-я –опр-т выбор опред-го типа политики их формир-я.

Сущ-ет 3 принципа по формир-ю ОА п/п-я:

-Консервативный гарантир-ет  минимизац-ю операц-х и фин-х  рисков, но отриц-

но сказыв-ся на эф-ти использ-я ОА;

- Умеренный – обеспеч-ся среднее для реальных хоз-х условий соотнош-е м/д ур риска и уровнем эф-ти использ-я фин рес-ов;

- Агрессивный - отраж-т  различ соотнош ур эф-ти их  использ-я и риска.

3.Оптимизация V ОА – долж исходить из избранного типа политики формир-я ОА.

4.Оптимизация соотнош-я постоянной и переем-ой частей ОА явл основой управл- я оборачив-ти и выбора конкрет-х источников их фин-ия.

5.Обеспеч-е необх-ой ликвид-ти ОА –опред-ся доля ОА в форме ден ср-в, высоко и среднеликвид-х активов.

6.Обеспеч-е повыш-я рентаб-ти ОА – генерир-ет опред-ую прибыль при их использ-ии в произв-но-сбытовой деят-ти п/п-я.

7.Обеспеч-е минимиз-ии потерь ОА в процессе их использ-я.

8.Формиров-ие принципов финансир-я отд-х видов ОА

9.Формир-ие  оптим-ой стр-ры источников фин-ия ОА.-формир-ся подходы к выбору конкрет-ой стр-ры источ-ов фин-ия их прироста с учетом продолж-ти отд-х стадий фин цикла и оценки ст-ти привлеч-я отд-х видов кап-ла.

 Управл- е ОА отраж-ся  в с/с разраб-х на п/п-ии фин-х  нормативов:-собст-х ОА п/п-я;- оборачив-ти основ-х видов ОА и продолж-ти операц-го цикла в целом;-с/с к-тов ликвид-ти ОА;-соотнош отд-х источ-ов финан-я ОА.

В составе  оборотных активов различают:

1. Запасы (в т.ч. сырье,  материалы, МБП, готовая продукция,  товары отгруженные и др.).

2. НДС по приобретенным ценностям.

3. Дебиторская краткосрочная  и долгосрочная задолженность.

4. Краткосрочные финансовые  вложения.

5. Денежные средства (в  т.ч. касса, расчетный счет, валютный  счет и пр.)

6. Прочие оборотные  активы.

 

29. Состав и структура оборотных активов, факторы их формирования. Значение денежных средств в структуре оборотных активов. Управление денежными активами.

В составе  оборотных активов различают:

1. Запасы (в т.ч. сырье, материалы, МБП, готовая продукция, товары отгруженные и др.). Оценка запасов проводится по каждому их виду (производственные запасы, готовая продукция, товары т.д.).

Оборот производственных запасов характеризует скорость движения материальных ценностей и  их пополнения. Чем быстрее оборот капитала, помещенного в запасы, тем меньше требуется капитала для данного объема хозяйственных операций.

2. НДС  по приобретенным ценностям.

3. Дебиторская  краткосрочная и долгосрочная  задолженность. Значительный удельный вес дебиторской задолженности в составе текущих активов определяет их особое место в оценке оборачиваемости оборотных средств. В наиболее общем виде изменения объема дебиторской задолженности за год могут быть охарактеризованы данными баланса. Анализ краткосрочной задолженности проводится на основании Данных аналитического учета расчетов с поставщиками, полученных кредитов банка, расчетов с прочими кредиторами

4. Краткосрочные  финансовые вложения.

5. Денежные  средства (в т.ч. касса, расчетный  счет, валютный счет и пр.) Особое значение для стабильной деятельности предприятия имеет скорость движения денежных средств. Одним из основных условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств, обеспечивающий покрытие его текущих обязательств.

6. Прочие  оборотные активы.

 

Управление  денежными средствами включает:

1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),
2. анализ денежного потока,
3. прогнозирование денежного потока,
4. определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

В процессе управления денежными  средствами учитываются три следующих фактора: