Финансовый менеджмент

Осн. целью эмис-ой политики явл. привлеч-е на фондовом р-ке необх-го V собств фин ср-в в миним-ные сроки.

 Эмиссионная ЦБ  – любая ЦБ, к-ая одновременно  хар-ся: * закрепляет сов-ть имущ-х  и неим-х прав, подлежащих удостов-ю,  уступке и безусловному осущ-ию; *размещ-ся выпусками; *имеет равные V и сроки осущ-я прав внутри 1 выпуска.

Этапы эмис-ной политики:

1. исслед-ие возм-тей  эф-го размещ-я эмиссии. Решение  о эмиссии акций можно принять  на основе анализа конъюктуры  фондового р-ка (хар-ка состояния  спроса и предл-я акций, динамика  уровня цен их котировок, V-ов продаж акций новых эмиссий) и оценки привл-ти своих акций(развития отрасли, конкур-ти продии и ур фин состояния)

2. опред-е целей эмиссии,: реальное инвест-е, связ-е с  отраслевой и регин-ной диверсификацией  произв-й деят-ти. – необх-ть существенного  улучш-я стр-ры кап-ла Цели, треб-щие быстрой аккумуляции большого V СК.

3. опред-е V эмиссии.  необх-мо исходить из ранее  рассчит потр-ти в привлеч собств-х  фин ресурсов за счет внеш-х  ист-в.

4. опред-е номинала, видов  и кол-ва эмитир-х акций. Номинал  акций опр-ся с учетом осн. категорий предстоящих их покуп-лей.

5. оценка ст-ти привл-го  акционерного кап-ла. Осущ-ся по 2 параметрам: а) предполагаемому ур  див-дов, б) з-т по выпуску  акций и разм-ю эмиссии. Расч-я  ст-сть привл-го кап-ла сопост-ся  с факт. Средневзв-й ст-тью кап-ла и ср ур ставки % на р-ке кап-ла. После этого делается решение об эмиссии акций.

 

56. Спонтанное финансирование как дополнительный источник покрытия текущих финансовых потребностей.

Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец, по существу, предоставляет своему партнеру кредит, который, вопреки бытующему мнению, отнюдь не является бесплатным.

Предоставляя отсрочку в 45 дней, продавец идет на упущенную  выгоду – тот же убыток – по крайней  мере в сумме банковского процента, который мог бы набежать на сумму за 45 дней, получи данную сумму немедленно.

Более того, если рентабельность предприятия превышает среднебанковскую ставку процента, то сумма платежа, немедленно пущенная предприятием в  оборот, могла бы принести еще больше приращение.

С другой стороны, зачастую трудно реализовать свой товар, не предоставляя коммерческого кредита.

В странах с развитой рыночной экономики давно был  найден и успешно применяется  способ облегчения страданий поставщика, небесприбыльный и для покупателя: спонтанное финансирование.

Если плательщик оплатит  товар до истечения определенного  срока, то он сможет воспользоваться  солидной скидкой с цены. После  этого срока плательщик платит сполна, укладываясь в договорной срок платежа.

Что выгоднее: оплатить до заветной даты, даже если придется воспользоваться для этого банковским кредитом, или дотянуть до последнего и потерять скидку? Существует «Цена отказа от скидки».

Сопоставим ее со стоимостью банковского кредита и взвесим, издержки альтернативных возможностей

Цена отказа       Процент Скидки                                                       360 дней

От скидки               100%-Процент Скидки

Если результат превышает  ставку банковского процента, то лучше  обратиться в банк за кредитом и  оплатить товар в течение льготного периода.

Необходимо отметить, что спонтанное финансирование представляет собой способ получения средств; такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками  льготного периода.

В современных экономических условиях необходимо закладывать 10-15 дней задержки платежей и 40-50% годовых (цена отказа от скидки при банковской ставке 30%) в свою систему скидок.

 

57. Способы покрытия текущих финансовых потребностей субъекта хозяйствования в оборотных активах, их сущность.

Планир-е потреб-ти в  оборот-х ср-вах исходит из выбран-го типа политики формир-я ОА обеспеч- ур соотнош-я эф-ти их использ-я и  риска.

Процесс планир-я оборотных  активов состоит из 3 этапов:

1. анализ ОА в предшеств-ем  периоде, опред-ся с-а мероприятий по реализации резервов, направл-х на сокращ-е продолж-ти операцион-го циклов предп-я.

2. выбор типа политики  и формир-е ОА, планир-го объема  пр-ва и реализ-ии прод- ии;

3. опред-ие общего V ОА  предп-я: ОАп=ЗСп+ЗГп+ДЗп+ДАп+Пп, где  ОАп-общий V ОА на конец периода; ЗСп- ? запасов сырья ЗГп- ?запасов ГП (вклв НЗП); ДЗп- сумма деб-ой зад-ти; ДАп- сумма ден активов Пп- ? проч ОА

При опред-ии стр-ры финан-ия выделяют

 • собств-й кап-ал

• долгосроч фин-ый кредит;

• краткосроч фин-ый кредит;

• товарный (коммерческий) кредит;

• внутр-яя кредит-ая зад-ть

Пред-тие, использ-ее только СК, имеет наивысшую фин-вую уст-ть (к-т автономии =1), но огранич-ет темпы  своего развития (т.к. не может обеспеч  формир-ие необх-го доп объема А) и  не испол-ет фин-ые возм-ти прироста прибыли на влож-ый кап-ал. Предп-ие, испол-щее ЗК, имеет более высокий фин- ый потенциал своего развития (за счет формир-я доп объема А) и возмож-ти

прироста фин рент-ти деят-ти, но в большей мере генерирует фин риск и угрозу банкротства.

 

58. Модели управления оборотными активами, их сущность и балансовые уравнения.

Наличие у предприятия  чистого оборотного капитала (собственных  оборотных средств) определяет уровень  ликвидности его баланса. Поэтому  любые изменения в составе  образующих его элементов (текущих активов и пассивов) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как позитивную тенденцию в деятельности предприятия.

В теории финансового  менеджмента принято различать  неадекватные стратегии финансирования оборотных активов исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной их части.

Известно несколько  моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор соответствующей  модели сводится к определению долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала (ЧОК):

ЧОК = ДП - ВОА,

где Д П — долгосрочные пассивы, включая собственный капитал  и до., госрочные обязательства; ВОА  — внеоборотные активы.

Каждой стратегии поведения финансового директора соответствует свое балансовое уравнение.

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической  природе оборотных активов и  краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0).

В реальной экономической  жизни такая модель практически  не встречается. С позиции ликвидности  она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости погасить кредиторскую задолженность единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Балансовое уравнение  при идеальной стратегии имеет вид:

ДП = ВОА; ЧОК - О, где ДП — долгосрочные (фиксированные) пассивы (долгосрочные обязательства + собственный  капитал); ВОА — внеоборотные активы; ЧОК — чистый оборотный капитал.

Для любого предприятия  наиболее реальны другие модели. В  их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и стабильную (постоянную) часть оборотных активов следует возмещать за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ - ДП,

где ВОА — внеоборотные (капитальные) активы; СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов; ДП — долгосрочные (фиксированные) пассивы (ДО + СК).

Следовательно, различие между моделями заключается в  том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей (переменной) части оборотного капитала.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов  и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В данном случае чистый оборотный капитал равен этому минимуму:

ЧОК = СЧ,

где СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов.

Варьирующая часть оборотных  активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно.

Балансовое уравнение  может быть выражено следующим алгоритмом:

ДП = ВОА + СЧ,

где СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов; ДП —  долгосрочные пассивы (ДО + СК); ВОА — внеоборотные активы.

Консервативная модель предполагает, что варьирующую (переменную) часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами.

В данном случае краткосрочная  задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА, где ЧОК —  чистый оборотный капитал; ОА — оборотные  активы.

Подобная модель имеет  искусственный характер и предполагает < установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом еле- ] дующим балансовым уравнением:

ДП - ВОА + СЧ + ВЧ,

где ВЧ — варьирующая (переменная) часть оборотных активов.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей части обороты!/ активов возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборо ный капитал по величине равен стабильной части оборотных актии и половине их варьирующей части и рассчитывается по формуле:

ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ.

В отдельные периоды  жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако этот факт рассматривают как плату за поддержание риска потери ликвидности на допустимом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ,

где ДП — долгосрочные (фиксированные) пассивы (ДО + СК); ВОА -внеоборотные активы; СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов; ВЧ — варьирующая (переменная) часть оборотных активов.

Таким образом, выбор  соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном рынке, его финансовой устойчивости, квалификации финансовых менеджеров и иных факторов объективного и субъективного характера.

 

 

59. Дебиторская задолженность и  ее виды. Управление задолженностью.

Деб-ая зад-ть - это сумма  зад-тей в пользу предп-я за предостав-ые тов, работы, срок оплаты к-х не наступил или они не оплачены в срок. 80-90% ДЗ – расчеты с покупателями. Ее наз кредитной политикой по отнош-ю к покуп-лям прод-ии

Управл-е ДЗ на правл-но на решение :

1. Сокращение уровня  ДЗ;

2. Обеспеч-е реализ-ии  прод-ии.

3.Контроль за состоянием  и своевременным погаш-ем ДЗ.

Анализ ДЗ осущ-ся: по срокам и по покуп-лям.

Вкл расчет показ-лей  среднего срока равных платежей (Т  об.Д.З.=360/kоб.Д.З.=360*Д.З./выручка) и расчет доли ден ср-в в общей сумме  поступл-я.

Контроль за ДЗ предпол-ет: выявл-е безнадежной, сомнит-ной ДЗ, контроль за соотнош-ем ДЗ и КЗ, работа по своеврем-ому взысканию платежей с клиентов.

Политика упр-ия ДЗ направлена на расширение V реализ-ии прод-ии и  связана с оптимизацией размера  ДЗ.

Она вкл:

1.Анализ ДЗ в предшеств-ем периоде в целях оценки ур и состава ДЗ а также эф-ти инвестир/ия в нее фин ср-в. Анализир-ся сроки погаш-я ДЗ, размер отвлечения ОА в ДЗ, состав ДЗ выявляется безнадежная и сомнительная ДЗ.

2.Формир-ся опред-ые  принципы и подходы кредитной политики по отнош-ю к покуп-лям прод-ии. Решаю в каких формах осущ-ть реализ-ию, какой тип кредитной политики следует избрать. Различ 3 основ-х типа

Консервативный. Направлен  на минимизацию кредит-го риска, что  сущ-но сокращает круг покуп-лей  в кредит. Осущ-ся за счет гр покуп-лей с повыш-ым риском с пом ужесточения условий предоставл-я кредита и повыш-я ст-ти

Умеренный тип ориентир-ся на средний ур кредит-го риска,более  мягкие усл предоставл-я коммерч-го кредита.

Агрессивный тип предусм  максимизацию доп прибыли за счет расширен V реализации прод-ии в кредит, не считаясь с высоким ур кредит-го риска.в.

Построение эф-ых с-м  контроля за движ-ем ДЗ осущ-ся с/с АВС, где в категорию А выделяют наиб крупные и сомнит-ые виды ДЗ; в категорию В – кредиты  средних размеров; в категорию С – все остальные виды, не оказыв-ие серьезного влияния на рез-ты деят-ти предпр-ия.