Оценка экономической эффективности инвестиций в реконструкцию цеха авиапредприятия (на примере аэропорта “Внуково”)

 

Таким образом, себестоимость предоставляемых услуг будет меняться следующим образом:

 

Таблица 11. Себестоимость реализуемых работ и услуг, руб.

	2010 г.	2011 г.	2012 г.		20..
Себестоимость  реализуемых работ  и услуг	89 430 522	89 698 100	94 633 840	…	99 083 840

 

 

Устанавливая  норму прибыли на предоставляемые услуги, узнаем цену реализации:

 

 

 

 

Таблица 12. Расчет продажной цены.

Годы реализации проекта	Себестоимость, тыс. руб.	Норма прибыли	Цена реализации, тыс. руб.	Цена реализации с НДС, тыс. руб.
2010	89 430 522	50%	134 145 783	158 292 024
2011	89 698 100	50%	134 547 150	158 765 637
2012	94 633 840	50%	141 950 760	167 501 897
20..	99 083 840	50%	148 625 760	175 378 397

 

Норма прибыли 50% - усредненная норма прибыли  авиаремонтных предприятий.

Данным  инвестиционным проектом допускаются  и иные (непредвиденные) расходы  в размере 10% от суммы учтенных расходов.

Для упрощения  расчетов налогов допустим, что предприятие занимается только авиационным ремонтом и образовательной деятельностью. В случае, если данное авиационное имущество является транспортным средством (частью транспортного средства), то такие операции облагаются НДС по ставке в размере 0%. В случае осуществления ремонта иного авиационного имущества работы по его ремонту подлежат налогообложению НДС на основании норм Налогового кодекса РФ по ставке в размере 18%. Налоговая база в этих случаях определяется как стоимость выполненных работ (письмо Минфина России от 28.11.2008 № 03-07-13/1/06).

Оказание  услуг в сфере образования  по проведению учебно-производственного (по направлениям основного и дополнительного  образования, указанным в лицензии) или воспитательного процесса освобождается  от обложения НДС (подп. 14 п. 2 ст. 149 Налогового кодекса РФ).

Из вышесказанного следует, что деятельность ОАО «ВАРЗ» в рамках данного инвестиционного проекта НДС не облагается.

Налог на имущество относится к региональным налогам и обязателен к уплате на территории соответствующего субъекта Российской Федерации. В Московской области установлена ставка 2,2%. Налоговая база определяется как среднегодовая стоимость имущества, признаваемого объектом налогообложения. Расчет налога на имущество приведен в таблице 13:

 

Таблица 13. Налог на имущество, тыс. руб.

	2010	2011	2012	…	20…
Среднегодовая стоимость имущества	455 495	604 244	670 295	…	757 844
Налог на имущество	10 021	13 293	14 747	…	16 673

 

Налог на прибыль — прямой налог, взимаемый  с прибыли организации за минусом суммы установленных вычетов и скидок. Базовая ставка составляет 24%. Прибыль для российских организаций - полученные доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов.

Таким образом, операционная деятельность предприятия  может быть представлена в виде:

 

 

Показатели	Период, год
	2010	2011	2012	…	20…
Операционная деятельность	38 615 740	42 022 488	43 456 883	…	36 887 067
Выручка:	158 292 024	158 765 637	167 501 897	…	175 378 397
Операционные расходы:	94 296 314	85 982 100	90 917 840	…	104 904 624
Персонал	133 360	133 500	133 640	…	133 640
Материалы	83 405 262	83 150 000	87 550 000	…	92 000 000
Коммунальные расходы	2 185 300	2 698 600	3 234 200	…	3 234 200
Иные расходы	8 572 392	8 598 210	9 091 784	…	9 536 784
Налоги:	25 379 970	30 761 049	33 127 174	…	33 586 706
Налог на имущество	10 021 000	13 293 000	14 747 000	…	16 673 000
Налог на прибыль	15 358 970	17 468 049	18 380 174	...	16 913 706

Таблица 14. Операционная деятельность, руб.

 

Инвестиции  в проект составят 6 000 000 руб. Предусматривается финансирование проекта  с использованием собственных средств – 2 000 000 руб. и привлечением кредита на 3 года на сумму 4 000 000 руб. под 18% годовых.

Собственные средства будут вливаться в проект в первый год реализации, а кредитные  – в 2012 году.

Таблица 15. Расчет процентов по кредиту.

 

Годы	Долг на начало, руб.	Аннуитет10	% погашенные	Кредит погашенный	Долг на конец
2	4 000 000	1 839 695	720 000	1 119 695	2 880 305
3	2 880 305	1 839 695	518 455	1 321 241	1 559 064
4	1 559 064	1 839 695	280 632	1 559 064	0
Итого	-	-	1 519 086	4 000 000	-

 

 

Расчет  денежных потоков проекта, представлен в таблице 16. Единица измерения – руб.

Таблица 16. Расчет денежных потоков проекта.

 

Показатель	Годы
	2010	2011	2012	2013	2014
Инвестиционная деятельность	-	-2 000 000	-4 000 000	-	-
Операционная деятельность:	38 615 740	42 022 488	43 456 883	36 887 067	36 887 067
Выручка	158 292 024	158 765 637	167 501 897	175 378 397	175 378 397
Операционные расходы	94 296 314	85 982 100	90 917 840	104 904 624	104 904 624
Налоги	25 379 970	30 761 049	33 127 174	33 586 706	33 586 706
Финансовая деятельность:	-	2 000 000	2 160 305	-1 839 695	-1 839 695
Собственные средства	-	2 000 000	-	-	-
Заемные средства	-	-	4 000 000	-	-
Возврат кредита	-	-	1 839 695	1 839 695	1 839 695
в том числе проценты	-	-	720 000	518 455	280 632
Денежный поток за период	38 615 740	42 022 488	41 617 188	35 047 372	35 047 372
Дисконтированный денежный поток  за период	31 913 835	28 701 925	23 491 818	16 349 858	13 512 279
Дисконтный множитель при ставке дисконтирования 21%	0,826	0,683	0,564	0,467	0,386

 

 

8.2. Основные показатели эффективности проекта.

Чтобы оценить  показатели эффективности до осуществления  проекта, рассчитаем операционную деятельность завода без учета реализации данного  инвестиционного проекта методом  расчета по предприятию в целом. Сопоставим варианты проекта развития предприятия в целом «с проектом» и «без проекта».

На основе экономических отчетов предприятия  оценим операционную деятельность завода «без проекта».

Таблица 17. Расчет денежных потоков организации.

Показатель	Годы
	2010	2011	2012	2013	2014
Операционная деятельность:	38 615 740	41 487 488	34 145 883	19 519 067	19 379 067
Выручка	158 292 024	158 230 637	158 190 897	158 010 397	157 870 397
Операционные расходы	94 296 314	85 982 100	90 917 840	104 904 624	104 904 624
Налоги	25 379 970	30 761 049	33 127 174	33 586 706	33 586 706

 

,где

ОД – операционная деятельность, И – инвестиции, n – период осуществления операционной деятельности, t – период осуществления инвестиционной деятельности, Е – ставка дисконтирования.

 116 283 500 рублей.

= 136 671 635 рублей.

Разница ЧДД составляет 23 388 135 рублей.

ЧДД больше нуля, значит, данный инвестиционный проект эффективен.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности:

ВНД =

Е = 21%;

Примем Е = 60%;

ЧДД (Е1) «без проекта» = 116 283 500 рублей.

ЧДД (Е1) «с проектом» = 136 671 635 рублей.

ЧДД (Е2) «без проекта» = 116 279 685 рублей.

ЧДД (Е2) «с проектом» = -59 524 578 рублей.

Разница ЧДД (Е1) составляет 23 388 135 рублей.

Разница ЧДД (Е2) составляет -175 804 263 рублей.

 

ВНД = 0,21 + = 0,26 = 26%.

 

 

ИД больше 1, поэтому проект эффективен.

Срок окупаемости, при котором  ЧДД положителен и стабилен, 4 года.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

9. Риски проекта.

 

Риски проекта  заложены в ставку дисконта. В данном проекте ставка дисконта определяется по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Стоимость капитала – это та ставка доходности, которую рассчитывают получить инвесторы  или кредиторы, предоставляя корпорации средства на долевой или долговой основе.

Средневзвешенная  стоимость капитала - это средняя  норма дохода на инвестированный  капитал, которую приходится выплачивать  за его использование.

Средневзвешенная  стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) является показателем, характеризующим  стоимость капитала так же, как  ставка банковского процента характеризует  стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается  в том, что этот показатель не подразумевает  равномерных выплат, вместо этого  требуется, чтобы суммарный приведенный  доход инвестора был таким  же, какой обеспечила бы равномерная  выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко  используется в инвестиционном  анализе, его значение используется  для дисконтирования ожидаемых  доходов от инвестиций, расчета  окупаемости проектов, в оценке  бизнеса и других приложениях. 

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание  будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с  учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Средневзвешенная  величина капитала определяется по формуле:

, где

– доля определенного капитала (удельный вес) i-го вида в общей рыночной оценке,

 – требуемая доходность  i-го участника проекта.

В проекте  имеются 2 вида финансирования – собственными и заемными средствами. В виде заемных  средств предусматривается банковский кредит в размере 4 000 000 руб. по ставке 18% годовых. Для расчета WACC необходимо определить уровень доходности собственных средств. Для оценки стоимости собственного капитала используем метод кумулятивного построения, так как объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, из-за чего модель оценки капитальных активов не может быть использована.

При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма  доходности, а затем к ней добавляется  норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным  облигациям. В качестве безрисковой ставки использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5% и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.