Управление финансами

пропорции м/у потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации

рыночной  ст-ти п/п-ия.

Наиб распростр-ыми  теориями дивид-ой политики явл:

1.Теория  независ-ти дивид-ов (Миллер и  Модельянни). Дивид-ая политика не

оказ-ет влияния  ни на рыночную ст-ть п/п-ия, ни на благосостояние

собственников т.к. эти показатели зависят от формируемой, а не распред-мой

прибыли. Основ  масс прибыли должна финансир-ся в  наиб эф-ых инвестиц-х

проектах, а  обыкновенным акционерам дивид-ды выплач-ся по остаточному

принципу.

2.Теория  предпочтительности дивид-ов (Гордон  и Линтнер). Каждая ед-ца

текущего  дохода (дивид-да), стоит дороже, т.к. она очищена от риска, чем

доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. Максимизация дивид-ов

явл более  предпочтительной, чем капитализация  прибыли. Противники теории

утвержд, что  доход, получ-ый в форме дивид-ов в больш-ве случаев

реинвестируется в акции а это не позволяет  использ-ть фактор риска как

аргумент  в пользу той или иной дивид-ной  политики.

3.Теория  максимизации дивид-ов или теория  налог-ых предпочтений. Эф-ть

политики  опред-ся критерием минимизации  налог-ых выплат на капитализируемую

прибыль и  получ-ых льгот. Налогооблож-е текущих  доходов в виде дивид-ных

выплат выше, чем у предстоящих за счет временной  ст-ти денег и налог-ых

льгот по капитализируемой прибыли. Эта теория зависит от с-мы льгот в

конкретной  с-ме налогооблож-я.

4,Теория  сигнализирования для оценки  реальной рыноч ст-ти акций,  испол-ют

размер выплачив-ых дивид-ов. Поэтому рост уровня дивид-ых выплат опред-ет

возрастание реальной и котируемой рыноч ст-ти акций. Выплата высоких дивид-

ов сигнализирует  о подъеме и ожидаемом росте прибыли.

5.Теория  клиентуры Компания должна осущ-ть  дивид-ую политику так, чтобы

удовлетворить ожидания больш-ва акционеров. Остальные  акционеров,

реинвестируют свой капитал в акции др компаний. В рез-те состав клиентуры

станет более  однородным. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Билет 19

М-ды оптимизации фин-ой стр-ры кап-ла.

Стр-ра кап-ла представ-т собой соотнош-е СК и ЗКиспольз п/п-ем в процессе

хоз-ой деят-ти. Стр-ра кап-ла опред-т многие аспекты  не только фин-ой, но и

операц-ой и  инвестиц-ой его деят-ти, оказыв-т активное воздействие на

конечные  рез-ты деят-ти. Она влияет на на коэф-т  рентаб-ти активов и СК,

опред-т  с/с коэф-ов фин-ой устойчив-ти и платежесп-ти(уровень  основ фин-х

рисков) и  формир-ет соотношение доход-ти и  риска в процессе развития п/п-я.

Формир-ие стр-ры кап-ла связано с учетом особен-ей каждой из его составных

частей.

СК х-ся основн-ми полож-ми особен-ми:-простотой привлечения; -более высокой

способ-ю  генерир-я прибыли во всех деят-ти, при использ-ии не треб-ся

уплата ссудного %; Недост: -огранич-ть V привлеч-я и возмож-ей сущ-го

расшир-я  операц-ой и инвестиц-ой деят-ти п/п-я; -Высокая ст-ть в сравнении

с альтернат-ми заемными источниками формиров-я  кап-ла; -неиспольз-ая возмож-

ть прироста коэф-та рентаб-ти СК за счет привлеч-я заемных фин ср-в. Т.об.

п/п-е использ-е  только СК имеет наивысшую фин-ю  устойчив-ть, но огранич-ет

темпы своего развития и не использ-ет фин-ые возмож-ти прироста прибыли на

влож-ый кап-л. Заем-й кап-л: + : -широкие возмож-ти привлечения; -низкая ст-

ть по сравнению  с СК; -способ-ть генерировать прирост  фин-ой рентаб-ти.

«-»: -использ-ие генерир-ет опасные фин риски  в хоз деят-ти п/п-я; -высокая

зависим-ть ст-ти ЗК от конъюнк-ры фин риска.

Т.об. п/п-е  использ-ее ЗК, имеет высокий потенциал  своего развития и возмож-

ти прироста фин рентаб-ти деят-ти, но больше генерир-ет фин риск и угрозу

банкротства.

М-ды оптимизации:

-оптимиз-я  стр-ры кап-ла по критерию максимизации  ур фин рентаб-ти. Для

этого примен-ся механизм фин левериджа. Он позволяет  опред-ть оптим-ую стр-

ру кап-ла, обеспечив-ую максимиз-ю ур фин рентаб-ти.

-оптимиз-я  стр-ры кап-ла по критерию минимизации  его ст-ти. Основан на

предварит-ой оценке ст-ти СК и заемного.

-оптимиз-ия  стр-ры кап-ла по критерию минимизации  уровня фин-х рисков.

Связан с процессом дифференцир-го выбора источников фин-я различ-х состав-х

частей активов

Эф-ая годовая % ставка

На практике сущ-ют различ схемы начисл-я %. Обычно в контрактах указ-ся

номинальная ставка % обычно годовая. Эта ставка не отражает реальную эф-ть

сделки и не м/б использ-на для сопоставления. В фин менеджменте для опред-

ия эф-ти сделок использ-ся показ-ль эф-ой годовой % ставки. С её помощью

обеспеч-ся переход от исходной ? PV к наращенной FV, если известны их

величины  при однократном начислении %. Эф-ть от совершения судо-заёмной

операции  опред-ся сопоставл-ем произвед-ых орг-ией  расходов по обслуж-ю

ссуды или  займов.Re = (1+ r/m) m – 1, где r-годовая % ставка, m- количество

начислений  в году

Билет 20

Дисконтированная  ст-ть: расчет и анализ

Дисконтир-ая ст-ть – приведеная ст-ть будущих ден-х поступлений, к-ые

возникают в рез-те эксплуатации актива. Эк-ий смысл дисконтир-я закл в

нахождении ?, к-ая эквивалентна будущей ст-ти ден-х  ср-тв, т.е. это ст-ть к-

ая м.б. получена при опред-ых условиях: %-ой ставке, временном периоде и

т.п.

Эквивалентность будущих и текущих ден-х потоков  закл в том, что инвестору

д.б. безразлично  иметь сегодня к-либо ден-ую ? или  ч/з опред-й период ту же

?, но увелич-ю  на величину начисл-ых %-ов за  этот период времени. Поэтому

именно в  случае временного безразличия можно  говорить о том, что найдена

дисконтир-я  ст-ть ден-ых потоков: Рк=?Fn/(1+r)n Для опред-ия диконтир-ой ст-

ти необх  иметь след-ю информацию: собствен-ю  величину ден-х ?, сроки получ-

я их обратно, %-ю или дисконтир-ю ставку и фактор риска, к-ый связан с

получ-ем будущих  ден.ср-в.

Основ обл  примен-я простых процентной и  учетной ставок явл краткосрочные

фин.операции, длит-ть к-ых менее 1 г. Вычисл-я с  простыми ставками не учит-

ют возм-ть реинвест-ия начисл-ых процентов, т.к наращение и диск-ие

производ-ся относит-но неизменной исходной ? В  отличие от них сложные

ставки %-тов  учит-ют возм-ть реинвест-я %-тов. Начисл-ые % принесет новый

доход.

Норму доходности при расчете дисконтир-ой ст-ти наз  ставкой дисконта или

альтернативными издержками кап-ла. Указан-е альтерн-е издержки в бух. учете

не учит-ся, но для принятия решений они необх  для того, чтобы сравнить

получ-й  доход с тем доходом от к-го отказ-сь при выборе конкретного

решения. Упущенный  доход будет представ-ть собой альтерн-е издержки.

Т/о, чтобы  выяснить целесообразность осущ-ия инвестиций необх оценить

действительно ли дисконт-я ст-ть ден-х ?, к-ые будут  получены в будущем

превышают ту ?, к-ую мы инвестируем для получ-я  этих доходов. Превыш-е

будущих ден. поступлений над вложениями опред-ет целесообразность принятия

реш-я реализации инвест. проекта  

Основные  этапы форм-ия дивид.пол-ки

1. Оценке  осн факторов, опред-х формир-е  дивид-ой пол-ки. Эти факторыы

подразд-ся на

А) Все факторы, хар-ие инвестиц возм-ти п/п-ия (оценка стадий жизн цикла

п/п-я, необх-ть расширения своих инвест-х программ, степень готовности нек-

ых инвест-х  проектов).

Б) Факторы, хар-ие возм-ти форм-ия фин ресурсов из альтернат-х источн-в

(доступность  получ-я кредитов, ст-ть привлечения  доп акцион-го кап-ла, ур

кредитоспос-ти орг-ии, к-ый обесп-ся его текущ фин  состоянием).

В) Факт-ры, связанные с объективн-ми огранич-ми: ур налогооблож-ия дивид-

ов, уров. налогообл. имущ-ва, достигнутый ур эф-та фин  левериджа, фактич

размер полуй-ой прибыли и коэфф рент-ти собств кап-ла.

Г) Проч факторы: ур див-х выплат предпр – конкурентов, необх-ть платежей по

привлеч-м  ранее кредитам, возм-ть утраты контроля над упр-ем орг-ей.

2. Выбор  типа див политики – осущ-ся  с учетом утвержд-ой ранее фин

стратегии.

3. Выбор механизма распред-ия прибыли:1)Из чист прибыли форм-ся обяз-е

резервы. Очищенная  т.о прибыль сост-ет так назыв  «див-й коридор».

2)Оставшаяся  часть прибыли делится на капитализируемуе  и потребл-ю

3)Формир-ый  за счет прибыли фонд потребл-я  распред-ся на фонд див-х выплат

и фонд текущ  потребл-я.

4)Опред-е  уровня див-х выплат на 1 прост  акцию: Iд.в.=(ФДВ–ВП)/Кп.а., где

ФДВ – фонд див-х выплат,  ВП – выплаты  див-в держателям привил-х акций,

Кп.а.–кол-во прост акций.

5) Оценка  эф-ти див пол-ки осущ-ся по  напр-ям:

- К-т див-х  выплат Кд.в.=ФДВ/ЧП;  К д.в. = Д  п.а./П п.а., где Дп.а. – ? див-

в, выплач-х  на 1 акцию; Пп.а. – прибыль, приход-ся на 1 акцию.

- К-т соотн-я  цены и дохода по акции = рыночн цена/? див-ов на 1 акцию 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Билет 21

Дивид.пол-ка и рег-ие курса  акций.

Под дивид.пол-кой  поним составную часть общей  фин.пол-ки пр-ия, заключ в

оптимизации пропорции м/у потребляемой и  капитализируемой прибылью с целью