Формирование и развитие системы инфраструктурного обеспечения предпринимательской деятельности

−        осуществление инициатив по содействию новым высокотехнологичным стартовым проектам, включающим: снижающие риск налоговые усло­вия, схемы займов, связанные с правом первого выкупа, информационные и консультационные услуги, а также поддержка сети частных инвесторов.

В-третьих, необходимо решить вопросы правового характера, позво­ляющие активнее внедрять венчурный капитал на рынок инвестиций. Сего­дня в Российской Федерации нет отдельного закона или положения о вен­чурном капитале. По сути, венчурный капитал как правовое понятие просто не существует. Как следствие, для венчурного капитала нет и благоприятных правовых условий, которые удовлетворяли бы как потребностям венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании.

На самом деле, это не слишком большая проблема, поскольку боль­шинство правовых вопросов, связанных с венчурным капиталом, решаются на основании массы не связанных друг с другом законов, что иногда затрудняет поиск правового документа, касающегося конкретной деятельности или ситуации. Однако более серьезной проблемой является то, что законодательная чересполосица сопровождается пробелами в законодательстве и не до конца отработанными законами.

Показательным примером является вопрос гарантии имущественных прав, включая права на интеллектуальную собственность. Половинчатость в решении этих вопросов создает неустойчивую ситуацию в области, где высо­котехнологичным нововведениям следует создавать самые благоприятные условия, в которых они могли бы процветать и крепнуть и, прежде всего, окупать затраты на их разработку. Кроме того, торговые и лицензионные со­глашения, а также соглашения о передаче ноу-хау становятся непривлека­тельными или даже нереальными и будут оставаться таковыми до тех пор, пока не буду выполнены требования Всемирной Торговой Организации.

Статус наибольшего правового благоприятствования, который данный финансовый инструмент получил, с учетом связанного с ним дополнительно­го риска и его значимости для развития экономики, в других странах, включая Западную Европу и США, в России отсутствует, хотя это могло бы стать правовым стимулом со стороны федерального центра и всех региональных ад­министраций.

Давно назревшая разработка такого федерального закона является непростым делом, поскольку потребует участия центральных органов и отрас­левых ведомств типа Министерства финансов, Министерства экономическо­го развития и торговли, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Ми­нистерства по антимонопольной политике и поддержке предпринимательст­ва, не считая таких действующих на рынке игроков, как Ассоциации венчур­ного капитала, международные финансовые учреждения и т.п.

Вновь созданные вспомогательные законы не обязательно должны ог­раничиваться высокотехнологичными и такими новыми для экономики ви­дами деятельности, как электронная коммерция, высокотехнологичные от­расли и т.д., но должны быть достаточно широкими, и регулировать развитие венчурного капитала в масштабе всей экономики.

Опытные руководители венчурных фондов знают, что в России нелегко зарегистрировать и создать фонд венчурного капитала. В Гражданском ко­дексе РФ не прописаны приемлемые организационно-правовые формы для фонда венчурного капитала или компании по управлению венчурным фон­дом, в связи с чем она определяется в большей степени исходя из обстоя­тельств, чем на основании веских аргументов. В настоящее время фонды венчурного капитала могут существовать в трех формах [24]:

−        ЗАО (закрытое акционерное общество);

−        коммандитное товарищество;

−        простое товарищество (соглашение о совместной деятельности).

Первая форма (ЗАО) не подходит, поэтому выбирать приходится между второй и третьей. Мнения о том, какая из них лучше, расходятся. Налого­вое законодательство несколько облегчило налоговое бремя на начальной фазе участия, но сохраняет его на фазе выхода, когда приходится платить налог на прибыль, налог на имущество и НДС (последний взимается только в том случае, если фонд венчурного капитала пользуется консультационными услугами управленческой компании).

По мнению юристов предприятий, лучше всего зарегистрировать фонд за границей и инвестировать в России. Один из лучших вариантов получения права собственности предусматривает (отложенную) конверсию изначально конвертируемой ссуды в акции.

В настоящее время не следует ожидать появления нового за­конодательства, способного изменить к лучшему условия деятельности вен­чурных компаний.

Для более тщательного исследования необходимо провести комплексный анализ современного состояния и проблем венчурного инвестирования малого предпринимательства Российской Федерации в контексте мирового опыта разви­тия венчурного бизнеса в инновационной сфере национальных экономик ве­дущих стран мира.

1.3. Система показателей оценки предпринимательской деятельности

Инвестор, желающий выгодно вложить свой капитал в какое-либо предприятие, а также акционер, получающий дивиденды по ценным бумагам, заинтересован в объективной информации о финансовом положении предприятия. Именно финансовая устойчивость определяет качество ценных бумаг, их надежность, ликвидность, доходность. Набор ключевых показателей, отражающих состояние дел на предприятии, зависит от глубины исследования. Большинство методик анализа финансового положения предполагает расчет следующих групп индикаторов: финансовой устойчивости; платежеспособности; деловой активности и рентабельности.

Для расчета показателей финансового состояния используется информация таких источников как баланс предприятия (форма № 1), отчет о финансовых результатах и их использовании (форма № 2), приложение к балансу предприятия (форма № 5) и другие. Общее ознакомление с итогами работы предприятия производится по балансу в следующей последовательности:

1.      Итог баланса на начало периода сравнивают с итогом к концу периода. Это анализ по горизонтали, позволяющий определить общее направление движения баланса: увеличение итога баланса оценивается положительно, уменьшение – отрицательно.

2.      Определяют характер изменения отдельных статей и разделов баланса. При этом к положительным изменениям относят увеличение в активе баланса остатков денежных средств, краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов, производственных запасов. До недавнего времени во всех случаях положительно оценивалось увеличение остатков денежных средств на расчетном счете. В условиях рыночной экономики предприятия должны стремиться рационально использовать свободные денежные средства, приобретая краткосрочные ценные бумаги (депозитные сертификаты, векселя), предоставляя займы другим предприятиям, осуществляя долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, а также капитальные вложения. Большое значение имеет приобретение патентов, лицензий и другой интеллектуальной собственности, отражаемой по статье «Нематериальные активы». К положительным изменениям в пассиве баланса относят увеличение суммы прибыли, доходов будущих периодов, фондов специального назначения и целевого финансирования. Отрицательной оценки заслуживает резкий рост дебиторской задолженности в активе и кредиторской задолженности в пассиве баланса.

3.      Анализируют наличие и увеличение остатков по таким статьям баланса как «Убытки», «Займы не погашенные в срок» (из приложения к балансу). Наличие убытков свидетельствует о нерентабельной работе предприятия. Наличие кредитов и прочих займов, не погашенных в срок, сигнализирует о низкой платежеспособности предприятия на дату составления баланса.

Более детальная оценка платежеспособности проводится по показателям финансового состояния. Валюта (итог) баланса отражает реальную стоимость имущества предприятия с учетом износа основных средств и нематериальных активов. Этот показатель служит базой расчета индикаторов финансового состояния предприятия.

Показатели первой группы индикаторов – коэффициенты финансовой устойчивости – характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов. Важнейшим показателем первой данной группы является коэффициент независимости (собственности). Он показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия:

Достаточно высоким уровнем коэффициента независимости в США и Европейских странах считается значение, равное 0,5-0,6. В том случае риск кредиторов сведен к минимуму: продав половину имущества, сформированную за счет собственных средств, предприятие может погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет по какой-то причине обесценена. В Японии допускается снижение этого показателя до 0,2, так как там очень строго соблюдается договорное обязательство и придается большое значение репутации фирмы.

Показателем, обратным коэффициенту независимости, выступает удельный вес заемных средств в стоимости имущества:

Нормальное значение этого показателя должно быть не более чем 0,5, согласно Указу «О мерах по поддержке и оздоровлению несостоятельных государственных предприятий (банкротств) и применение к ним специальных процедур» одним из условий банкротства является наличие обязательств на сумму в два раза превышающую стоимость имущества.

Зависимость предприятия от внешних займов характеризуется соотношением заемных и собственных средств:

.

Чем выше значение этого показателя, тем выше степень риска акционеров, поскольку в случае невыполнения обязательств по платежам возрастает возможность банкротства. За критическое значение показателя принимается единица. Превышение суммы задолженности над суммой собственных средств сигнализирует о том, что финансовая устойчивость предприятия вызывает сомнение.

Данные о задолженности предприятия также необходимо сопоставить с долгами дебиторов, удельный вес которых в стоимости имущества рассчитывается следующим образом:

Финансовую устойчивость предприятия характеризует удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств (сроком более одного года) в стоимости имущества:

Показатели второй группы – коэффициенты платежеспособности (ликвидности) – отражают готовность предприятия погасить краткосрочную задолженность своими средствами. При исчислении этих показателей за базу расчета принимают краткосрочные обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется по формуле:

Теоретическое значение данного показателя составляет 0,2-0,25 этот индикатор имеет особо важное значение для ресурсов и банка, кредитующего предприятие. Чрезмерно высокий рост коэффициента абсолютной ликвидности снижает эффективность использования средств и рентабельность.

Промежуточный коэффициент покрытия краткосрочных обязательств рассчитывается следующим образом:

Теоретическое значение показателя признается достаточным на уровне 0,7 – 0,8. Особый интерес этот индикатор представляет для держателей акций.

Формула общего коэффициента покрытия рассчитывается:

При исчислении данного коэффициента в стоимость запасов и затрат не включается сумма расходов будущих периодов. Ликвидных средств должно быть достаточно для выполнения краткосрочных обязательств, то есть значение показателя не должно опускаться ниже единицы.

К показателям платежеспособности относится также удельный вес запасов и затрат в сумме краткосрочных обязательств:

В некоторых странах рассчитывается еще один показатель ликвидности:

Этот показатель оценивает, сколько дней компания может осуществлять производственно-хозяйственную деятельность на базе имеющихся ликвидных активов.

Показатели третьей группы – коэффициенты деловой активности – характеризуют, насколько эффектно предприятие использует свои средства. К ним относятся различные показатели оборачиваемости.

Общий коэффициент оборачиваемости определяется по формуле:

Этот коэффициент отражает эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо то их источников. Он показывает, сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль, и в какой степени зависит от особенностей технологического процесса.

Оборачиваемость запасов характеризуется следующими коэффициентами:

Чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше происходит затаривание складов готовой продукцией и тем быстрее в случае необходимости предприятие может погасить свои долги.

Оборачиваемость собственных средств предприятия показывает следующий коэффициент:

Скорость оборота собственных средств отражает активность денежных средств. Если она слишком высока, то уровень продаж значительно превышает вложенный капитал и появляется необходимость увеличения кредитных ресурсов. Низкий коэффициент свидетельствует о бездействии части собственных средств. При расчете показателей этой группы используются данные не только формы № 1, но и формы № 2 – Отчеты о финансовых результатах и их использовании.

Коэффициенты рентабельности – показатели четвертой группы оценки финансового состояния предприятия – характеризуют прибыльность работы предприятия и рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам или объему реализации. В зависимости от базы сравнения различают рентабельность всего капитала, производственных фондов, финансовых вложений, продаж, перманентных средств.