Управление привлечением банковского кредита

III. Сравнительный  финансовый анализ базируется  на сопоставлении значений отдельных  групп аналогичных показателей  между собой. В процессе использования  этой системы анализа рассчитываются  размеры абсолютных и относительных  отклонений сравниваемых показателей. В системе анализа финансовых ресурсов наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного анализа.

1. Сравнительный анализ показателей данного предприятия и среднеотраслевых показателей. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения основных результатов формирования и использования финансовых ресурсов данного предприятия от среднеотраслевых с целью оценки своей конкурентной позиции по этим параметрам и выявления резервов дальнейшего повышения эффективности финансовой деятельности.

2. Сравнительный анализ показателей данного предприятия и предприятий – конкурентов. В процессе этого анализа выявляются слабые стороны по формированию и использованию финансовых ресурсов предприятия с целью разработки мероприятий по повышению его конкурентной позиции на конкретном региональном рынке.

3. Сравнительный анализ показателей отдельных структурных единиц и подразделений данного предприятия (его «центров ответственности»). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов повышения эффективности использования финансовых ресурсов внутренних подразделений предприятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга формирования и использования капитала. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.

IV. Анализ финансовых  коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты формирования и использования финансовых ресурсов предприятия¹⁸. В системе анализа наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов:

• коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия;
• коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия;
• коэффициенты оценки оборачиваемости;
• коэффициенты оценки рентабельности;
• коэффициенты оценки капиталоотдачи и другие.

1. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования финансовых ресурсов предприятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития.

2. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. В общепринятом смысле ликвидность – это способность ценностей превращаться в деньги. Уровень ликвидности активов характеризуется суммой денежных средств, которую можно получить от их продажи, и временем, которое для этого необходимо. ¹⁹

 Уровень  ликвидности баланса определяется  сравнением статей активов, сгруппированных по степени ликвидности, и пассивов, сгруппированных по срочности их оплаты (погашения задолженности)²⁰. Такая группировка статей бухгалтерского баланса организации представлена в таблице 3.

3. Коэффициенты оценки оборачиваемости характеризуют насколько быстро используемый предприятием капитал в целом и отдельные его элементы оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности.

4. Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность использования вложенного капитала.

 

Таблица 3

Группировка статей бухгалтерского баланса по степени ликвидности

Группа активов	Группа пассивов
Наиболее ликвидные активы (A1): – Денежные средства – Краткосрочные финансовые вложения	Наиболее срочные  обязательства(П1): – Кредиторская задолженность – Задолженность перед собственниками по выплате дивидендов – Просроченная задолженность по кредитам и займам
Быстро реализуемые  активы (А2): – Краткосрочная дебиторская задолженность (кроме просроченной и сомнительной) – Прочие оборотные активы	Краткосрочные обязательства (П2): – Краткосрочные кредиты и займы (кроме просроченных) – Резервы предстоящих расходов – Прочие краткосрочные обязательства
Медленно реализуемые  активы (А3): –Запасы (кроме неликвидных запасов сырья, материалов, готовой продукции) – НДС по приобретенным ценностям	Долгосрочные  обязательства (П3): ‒ Долгосрочные кредиты, займы и другие долгосрочные обязательства
Трудно реализуемые  активы (А4): – Внеоборотные активы – Долгосрочная дебиторская задолженность – Неликвидные запасы сырья, материалов,  готовой продукции. – Просроченная и сомнительная дебиторская задолженность	Постоянные  пассивы (П4): – Собственный капитал (уставной, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль, доходу бедующих периодов)

 

 

2. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ Привлечения финансовых ресурсов

2.1. Оценка стоимости привлечения финансовых ресурсов

 

В системе управления формированием финансовых ресурсов предприятия важную роль играет концепция стоимости капитала.

Сущность концепции  стоимости капитала предприятия  состоит в том, что как фактор производства и инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться при его вовлечении в хозяйственный процесс.²¹

Такая оценка последовательно  осуществляется на предприятии по следующим  трем этапам:²²

• Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия (в частности, сформированных резервов финансовых ресурсов).
• Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.

Рассмотрим  особенности и методический инструментарий оценки стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

I. Оценка стоимости  отдельных элементов собственного  капитала, привлекаемого в качестве  финансовых ресурсов, на предстоящий период отличается наибольшей сложностью. Проведение такой оценки имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

– Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала, используемого предприятием. Эта необходимость определяется тем, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости.²³

Оценка суммы  собственного капитала предприятия  в текущей рыночной стоимости  осуществляется следующим образом:

На первом этапе  определяется стоимость чистых активов  предприятия, характеризующих ту часть  его имущества, которая сформирована за счет собственного капитала. Расчет стоимости чистых активов предприятия осуществляется по следующей формуле:

 

ЧА = А – ЗК,                                                    (1)

где  

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А – совокупная стоимость активов предприятия;

ЗК – сумма используемого предприятием заемного капитала.

На втором этапе  определяется состав чистых активов предприятия. При этом исходят из того, что за счет собственного капитала полностью формируются его внеоборотные операционные активы и определенная часть материальных оборотных активов (запасов товарно-материальных ценностей). Эта последняя часть активов рассчитывается по формуле:

 

МОА_с = ЧА – ВА_о,                                                 (2)

где

МОАс – сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала;

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

BA_q – стоимость внеоборотных операционных активов предприятия.

На третьем этапе проводится индексация (переоценка) балансовой стоимости  отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных  материальных оборотных активов с целью их оценки по рыночной стоимости. Сумма переоцененных активов и будет характеризовать текущую рыночную оценку суммы собственного капитала;

– Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, а следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности.

– суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а следовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли нс входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным.

– привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь.

– привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.²⁴

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственных финансовых ресурсов.

Система базовых элементов  оценки и управления стоимостью собственных  финансовых ресурсов предприятия:

1. Стоимость функционирующего  собственного капитала имеет  наиболее надежный базис расчета  в виде отчетных данных предприятия.  В процессе такой оценки учитываются:

• средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки;
• средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета этого показателя изложена ранее;
• сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту пену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту пену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле: