Управление привлечением банковского кредита

  ,                                           (11)                                                            

где 

СОЗ_Д – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Д_Г –  среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н_О – номинал облигации, подлежащей погашению;

С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3₀ –  уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление  стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость  товарного (коммерческого) кредита  оценивается в разрезе двух форм его предоставления: 1) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; 2) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

1) Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в  реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5 %, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5 % × (360:30) = 60 %. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости  товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

 

      ,                                        (12)                                                          

где

СТК_К – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию ("платежа против документов"), %;

С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что  стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка се в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей неновой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

2) Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

 

    ,                                           (13)                                                         

где 

СТК_В – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;

ПК_В – ставка процента за вексельный кредит, %;

С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление  стоимостью этой формы товарного  кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость внутренних текущих обязательств по расчетам предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости финансовых ресурсов.

С учетом оценки стоимости отдельных составных  элементов заемного капитала и удельного  веса каждого из этих элементов в  обшей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемных финансовых ресурсов предприятия.

2.2. Управление формированием заемных финансовых ресурсов предприятия

 

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных финансовых ресурсов. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный  капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных  средств значительно превосходит  объем собственного капитала. В связи  с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных финансовых ресурсов является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Управление  привлечением заемных финансовых ресурсов представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных финансовых ресурсов предприятием строится по следующим основным этапам :

1. Анализ привлечения и использования заемных финансовых ресурсов в предшествующем периоде.
2. Определение целей привлечения заемных финансовых ресурсов в предстоящем периоде
3. Определение предельного объема привлечения заемных финансовых ресурсов
4. Оценка стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов из различных источников
5. Определение соотношения объема заемных финансовых ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе
6. Определение форм привлечения заемных финансовых ресурсов
7. Определение состава основных кредиторов
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов
9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

1. Анализ привлечения и использования заемных финансовых ресурсов в предшествующем периоде.

Целью такого анализа  являемся выявление объема, состава и форм привлечения заемных финансовых ресурсов предприятием, а также оценка эффективности их использования.

 На первой  стадии анализа изучается динамика  общего объема привлечения заемных финансовых ресурсов в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы  привлечения заемных финансовых ресурсов, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей  стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных финансовых ресурсов по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных финансовых ресурсов предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой  стадии анализа изучается эффективность  использования заемных финансовых ресурсов в целом и отдельных  их форм на предприятии. В этих целях  используются показатели оборачиваемости и рентабельности привлеченного заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты  проведенного анализа служат основой  оценки целесообразности использования  заемных финансовых ресурсов предприятия в сложившихся объемах и формах.

2. Определение  целей привлечения заемных финансовых  ресурсов в предстоящем периоде.  Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных финансовых ресурсов предприятиями являются:

• Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных финансовых ресурсов;
• Обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования этих активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных финансовых ресурсов;
• Формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.
• Обеспечение социально–бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные финансовые ресурсы привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
• Другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных финансовых ресурсов обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение  предельного объема привлечения  заемных финансовых ресурсов. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

• Предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового леверилжа вычисляется предельный объем заемных финансовых ресурсов, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
• Обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов. С учетом этих требовании предприятие устанавливает лимит использования заемных финансовых ресурсов в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости  привлечения заемных финансовых  ресурсов из различных источников.

 Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемных финансовых ресурсов, привлекаемых предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных финансовых ресурсов, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение  соотношения объема заемных финансовых ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

 Расчет потребности  в объемах кратко- и долгосрочных заемных финансовых ресурсов основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше I года) заемные финансовые ресурсы привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала).

На краткосрочный  период заемные финансовые ресурсы  привлекаются для всех остальных  целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных финансовых ресурсов в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств и оптимизации соотношения долго- и краткосрочных Их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных финансовых ресурсов.