Государственный внутренний долг РФ

  В результате значительная часть государственных  долговых обязательств в 2006-2008 гг. будет погашена за счет внутренних источников: в 2006 году - на 76,87 процентов, в 2007 году - на 74,18 процента и в 2008 году - на 88,92 процента. Часть погашения долговых обязательств в 2006-2008 гг. будет профинансирована за счет внешних источников, но доля такого финансирования будет незначительной и постоянно снижаться: в 2006 году - 7,99 процента, в 2007 году - 4,57 процента и в 2008 году -2,76 процента [41].

  Сбалансированность  по источникам обеспечена за счет использования средств Стабилизационного фонда Российской Федерации. В 2006 году для обеспечения погашения государственных долговых обязательств потребуется привлечение 57,3 млрд. рублей из Стабилизационного фонда Российской Федерации, что обеспечит финансирование погашения 15,13 процентов долговых обязательств. В 2007 году в связи с увеличением объема погашения государственного внешнего долга за счет средств Стабилизационного фонда  профинансировано погашение на сумму 100,5 млрд. рублей (21,2 процентами в 2008 году - на сумму 37,8 млрд. рублей (8,3 процента). 

  Таблица 2.5- Внутренние источники финансирования дефицита федерального бюджета в 2006-2008 гг., млрд. рублей

    Источник: официальный сайт Правительства РФ- www.government.gov.ru. 

  При этом значительно изменилась валютная структура государственного долга Российской Федерации: доля государственного внутреннего долга, номинированного в национальной валюте, возросла с 24,67 процента на конец 2005 года до 42,71 процента на конец 2008 года при соответствующем снижении внешнего долга (рисунок 2.8) [34]. 

               - государственный внутренний долг  РФ;                -  государственный внешний долг РФ. 

  Рисунок 2.8 -  Структура государственного долга Российской Федерации (на конец 2008 г.)

  Источник: официальный сайт Правительства  РФ- www.government.gov.ru. 

  Внутренние  источники финансирования: размещение государственных ценных бумаг на внутреннем рынке.

  Для оценки возможного объема привлечения  на внутреннем рынке в 2006 -2008 гг. Минфин России исходил из сохранения бездефицитного федерального бюджета и использования  средств Стабилизационного фонда  Российской Федерации.

  Одной из задач, решаемых Минфином России в рамках долговой стратегии, является недопущение значительного роста процентных ставок по государственным ценным бумагам и, соответственно, процентных расходов по государственному внутреннему долгу. Для выполнения указанной задачи необходимо постепенное (без резких колебаний) увеличение объемов чистого привлечения за счет размещения рублевых ценных бумаг с учетом изменения конъюнктуры финансового рынка.

  В 2004 году чистое привлечение составило  96,15 млрд. рублей, в 2005 году - чистое привлечение составило 125,07 млрд. рублей.

  Развитие  внутреннего рынка государственных  ценных бумаг и увеличение его объема позволило без ухудшения условий заимствования обеспечить чистое привлечение в 2006 году в объеме 169,76 млрд. рублей (привлечение - 238,20 млрд. рублей), в 2007 году - 200,02 млрд. рублей (привлечение - 289,95 млрд. рублей) и в 2008 году - 233,24 млрд. рублей (привлечение - 340,26 млрд. рублей). В течение 2006-2008 гг. привлечение за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке составило 868,41 млрд. рублей (31,61 млрд. долл. США) при погашении 265,38 млрд. рублей (9,66 млрд. долл. США). Чистое привлечение за указанный период составит 603,02 млрд. рублей (21,95 млрд. долл. США) [29].

  В случае сохранения предложенного варианта заимствований:

  - на внутреннем рынке государственных ценных бумаг привлечение будет превышает погашение в 2006-2008 гг. на 170 - 233 млрд. рублей ежегодно, что позволяет увеличивать торгуемый рынок государственных ценных бумаг и, тем самым, повышать его ликвидность, а также обеспечивать размещение части пенсионных средств в соответствии с действующим законодательством об инвестировании пенсионных накоплений;

  - консервативность Минфина России в области внутренних заимствований позволяет сохранить уровень доходности по государственным ценным бумагам на сформировавшемся в настоящее время уровне. Незначительный рост доходности по рублевым инструментам может быть вызван внешними по отношению к рынку госдолга факторами (курс рубля к иностранным валютам, изменение объемов валютных резервов, цены на нефть, изменение процентных ставок на долговых рынках за рубежом и т.д.);

  - сохранение или незначительное изменение уровня доходности по государственным облигациям позволит избежать роста процентных ставок по субфедеральным и корпоративным заимствованиям и сохранить возможность рыночного привлечения заемного капитала российскими компаниями и субъектами Российской Федерации на внутреннем рынке [27, с.6].

  Государственный внутренний долг в 2006-2008 гг. возрос с 931.9 млрд. рублей (4.65 процента к ВВП) на начало 2006 года до 1 554,9 млрд. рублей (5,31 процента к ВВП)- прогноз на начало 2009 года - рисунок 2.9. 

  Рисунок 2.9 - Государственный внутренний долг Российской Федерации с2002 по 2008 гг., млрд. рублей

  Источник: официальный сайт Правительства  РФ- www.government.gov.ru. 

  Учитывая  необходимость развития рынка государственных ценных бумаг и размещения части пенсионных накоплений в государственные облигации, требуется распределить привлечение между двумя сегментами внутреннего рынка государственных ценных бумаг.

  Структура и динамика государственных внутренних заимствований в 2008 году по срокам обращения приведена в таблице 2.6.

  Емкость и ликвидность рынка государственного внутреннего долга в настоящее время не позволяет полностью обеспечить погашение внешнего долга за счет привлечения на внутреннем рынке без существенных изменений условий заимствований, но в течение 2006-2008 гг. доля государственных внутренних заимствований за счет размещения ценных бумаг как источника финансирования погашения государственных долговых обязательств последовательно возрастает с 62,9-61,3 процентов в 2006-2007 гг. до 74,8 процентов в 2008 году. 

  Таблица 2. 6 - Структура и динамика государственного внутреннего долга  
(в части государственных ценных бумаг, номинированных в валюте Российской Федерации) в период с 01.10.08 г. по 31.10.08 г., (млрд. руб.)

   Источник: сайт Министерства финансов РФ- www.minfin.ru. 

  Предоставление  и исполнение государственных гарантий Российской Федерации. В 2006-2008 годы предусмотрено предоставление государственных гарантий Российской Федерации в иностранной валюте на поддержку экспорта на общую сумму 2,45 млрд. долларов США.

  Предоставление  других государственных гарантий Российской Федерации может быть предусмотрено по решениям Правительства Российской Федерации в случае необходимости реализации значимых государственных проектов, осуществление которых без предоставления государственных гарантий невозможно.

  Общий объем возможного исполнения гарантий в течение 2005-2012 годов оценивается в сумме 12,8 млрд. рублей, в том числе в 2006-2008 годах ожидается исполнение гарантий на сумму 2,1 млрд. рублей. Предоставление дополнительных государственных гарантий может усилить негативные последствия для бюджета и макроэкономической ситуации.

  Ожидаемое исполнение государственных гарантий, предоставленных без права регрессного  требования гаранта к должнику означает невосполнимые расходы для федерального бюджета. Высокая вероятность исполнения государственных гарантий обусловлена наличием существенного разрыва по срокам привлекаемых Агентством под государственные гарантии заимствований (на 7-8 лет) и по выкупаемым закладным (до 27 лет). Кроме того, необходимо учитывать риски падения цен на недвижимость за такой большой срок [12, с. 72].

  При очевидных успехах в области  долговой политики на данном этапе  нельзя не отметить следующее. Общий  объем кассовых расходов является абсолютной величиной и не включает в себя поправку на инфляцию и процентные ставки в конкретном периоде. Кроме того, объем расходов на обслуживание долга целесообразно соотносить с величиной долга, так как его снижение может быть связано со снижением объема долга в целом. Необходимо также выделять, за счет каких именно инструментов происходит общее снижение расходов на обслуживание долга. В общем случае низкая стоимость обслуживания может быть связана с рискованной долговой политикой.

  - увеличение сроков рыночных внутренних заимствований без существенного роста доходности инструментов, в том числе с целью формирования уровня процентных ставок по субфедеральным и корпоративным займам, повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг за счет увеличения объемов новых выпусков.

  - размер государственного долга и его структура должны обеспечивать выполнение Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период [10, с. 32].

  В части решения двух указанных  выше задач Минфином России было осуществлено следующее.

  Долговая стратегия на период до 2008 г предусматривала снижение доли внешнего долга до 57,3 процентов к концу 2008 г и общего объема госдолга до 12,42 процента ВВП. Объем и структура государственного внутреннего долга в 2000-2006 гг. приведена в приложении Д.

  Учитывая, что Долговая стратегия на 2006-2008 годы предусматривала увеличение сроков заимствований на внутреннем рынке, а также исполнение федерального бюджета с профицитом, Минфин России минимизировал привлечение на короткие сроки и осуществлял в основном средне- и долгосрочные заимствования.  Результатом проводимой политики стал рост государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах.