Основы финансовой деятельности субъектов

 

За степенью зависимости от доходов  разделяют производные и автономные инвестиции.

 

Производные инвестиции прямо коррелируют  с динамикой, объему чистого дохода (прибыли) через механизм его распределения  на потребление и сбережение.

 

Автономные инвестиции характеризуют  вложение капитала, инициирующее действием  факторов, не связанных с формированием  и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологическим  прогрессом, природоохранных мероприятий  и других.

 

Относительно предприятия-инвестора  выделяют внутренние и внешние инвестиции.

 

Внутренние инвестиции характеризуют  вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.

 

Внешние инвестиции являют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, которые эмитируются другими субъектами ведения хозяйства.

 

За периодом осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

 

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложение капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

 

Долгосрочные инвестиции характеризуют  вложение капитала на период больше одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия является его капитальные вложения в воссоздание основных средств.

 

За совместимостью осуществление  различают инвестиции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие.

 

Независимые инвестиции характеризуют  вложение капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независимые от других объектов инвестирования и не исключают их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.

 

Взаимозависимые инвестиции характеризуют  вложение капитала в такие объекты  инвестирования, очередность реализации или следующая эксплуатация которых  зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в  комплексе с ними.

 

Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналоговый характер за целям их осуществления, характера технологии, номенклатуре продукции и других основных параметров и требуют альтернативного выбора.

 

За уровнем прибыльности выделяют следующие виды инвестиций:

 

Высокоприбыльные инвестиции. Они  характеризуют вложение капитала в  инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень  чистой инвестиционной прибыли за которыми существенно превышает среднюю  норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

 

Середнедохидни инвестиции. Ожидаемый  уровень чистой инвестиционной прибыли  за инновационными проектами и финансовыми  инструментами инвестирования этой группы приблизительно отвечает средней  норме инвестиционной прибыли, которая  сложилась на инвестиционном рынке.

 

Низькодохидни инвестиции. За этой группой  об'єктівінвестування ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

 

Недоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор  и осуществления которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цель получения социального, экологического и другого видов внеэкономического эффекта.

 

За уровнем инвестиционного  риска выделяют следующие виды инвестиций:

 

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют  вложение средств в такие объекты  инвестирования, за которыми отсутствует  реален риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано  получение расчетной реальной суммы  чистой инвестиционной прибыли.

 

Низькоризикови инвестиции. Они  характеризуют вложение капитала в  объекты инвестирования, риск за которыми значительно низший середньоринкового.

 

Середнеризикови инвестиции. Уровень  риска за объектами инвестирования этой группы приблизительно отвечает середньоринковому.

 

Высокорисковые инвестиции. Уровень  риска за объектами инвестирования этой группы обычно существенно превышает  середньоринковий. Особенное место в этой группе занимают так називані спекулятивные инвестиции, которые характеризуются вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, за которыми ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

 

За уровнем ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие  основные виды:

 

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения.

 

Середнеликвидни инвестиции. Они характеризуют  группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму  без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

 

Низьколиквдни инвестиции. К ним  относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму  без потерь своей текущей рыночной стоимости по окончании значительного периода времени (от полгода и выше). Основным видом низьколіквідних инвестиций незавершены инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с обветшалой технологией, акции отдельных малоизвестных предприятий, которые не котируются на фондовом рынке.

 

Неликвидные инвестиции. Они характеризуют  такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы  быть не могут (они могут быть проданы  на инвестиционном рынке лишь в составе  целостного имущественного комплекса).

 

За формами собственности инвестированного капитала выделяют частные, государственные  и смешанные инвестиции.

 

Частные инвестиции характеризуют  вложение капитала физических лиц, а  также юридические лица негосударственных  форм собственности.

 

Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

 

Смешанные инвестиции допускают вложение как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

 

За характером использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезінвестиції.

 

Первичные инвестиции характеризуют  использование ново сформированного  для инвестиционных целей капіталурахунок как собственных, так и ссудных финансовых ресурсов.

 

Реинвестиции являют собой повторное  использование капитала в инвестиционных целях при условии предыдущего  его высвобождения в процессе реализации ранее избранных инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

 

Дезинвестиции являют собой процесс  изъятый ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота  без следующего его использования  в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков предприятия). Их можно охарактеризовать как негативные инвестиции предприятия.

 

По региональным источникам привлечения  капитала выделяют отечественные и  иностранные инвестиции.

 

Отечественные инвестиции характеризуют  вложение национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.

 

Иностранные инвестиции характеризуют  вложение капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны

 

За региональной направленностью  инвестированного капитала различают  инвестиции на внутреннем и международном  рынках.

 

Инвестиции на внутреннем рынке  характеризуют вложение капитала как  резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны.

 

Инвестиции на международном рынке (или международные инвестиции) характеризуют  вложение капитала резидентов данной страны за пределами внутреннего  ее рынка.

 

За отраслевой направленностью  инвестиции разделяются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственной регуляцией инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и финансового инвестирования предприятия.

 

Необходимо отметить, что использование  классификации форм инвестиций позволяет  целеустремленно осуществлять управление инвестиционной деятельностью предприятия.

 

При инвестировании капитала в акции  и облигации одного предприятия  инвестору необходимо выходить из принципа финансового леверіджу (рычагу), который представляет собой соотношение стоимости привилегированных акций и облигаций к стоимости простых акций, что можно представить формулой:

 

(1)

 

где: ФЛ – финансовый леверідж;

 

ПРА – привилегированные акции;

 

О – облигации;

 

Па – простые акции.

 

Финансовый леверідж является показателем финансовой стойкости предприятия, которое отображается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень леверіджу (і0,5) является опасным явлением. Ведь при неблагоприятных финансовых условиях при высоком значащиеся финансового леверіджу прибыли могут получить лишь владельцы привилегированных акций и облигаций. А владельцы простых акций останутся без дивидендов (или с мизерной их величиной).

 

2. Модели оценки эффективности  инвестиций

 

Для определения стоимости пакета акций, который покупается, корпорациями, как правило, используются следующие  методы:

 

- анализ дисконтных потоков средств;

 

- сравнительный анализ компаний;

 

- сравнительный анализ операций;

 

- анализ заменимой стоимости.

 

В случае с анализом дисконтных потоков, в частности, средств, важнейшую  роль обычно играет качество информации об инвестиционной ценности, как источник исходной информации для обеспечения качества оценки конечной стоимости.

 

Кроме формальных на рыночную цену влияют следующие факторы:

 

- уровень конкурентного напряжения  между группами участников торгов  при проведении тендера;

 

- структура процесса продажи, в частности, объем акций, которые покупаются, а также возможность реструктуризации компании, которая возникает после приобретения;

 

- проблема обеспечения финансовых  условий приобретения.

 

Оценка инвестиционной ценности, которая  возникает, обычно рассматривается из двух позиций:

 

- стоимость как единственного  целого (совокупная стоимость);

 

- стоимость основных составных  частей (пооб’єктна стоимость).

 

Оценка дисконтированных потоков  средств (ДПК).

 

Дана оценочная процедура общей  методологией, используемой при оценке компаний. При наличии соответствующего качеству информации рассмотрен метод обычно является приоритетным для использования корпорацией как потенциальным покупателем. Основные шаги алгоритма представлены на рис. 9.1.

 

Рассмотрим коротко некоторые основные шаги этого алгоритма.

 

Определение дисконтной ставки.

 

Прибыль, получаемая владельцами акций  и долговых обязательств, являет собой  стоимость долгового обязательства, которое зависит от рыночной стоимости  этого обязательства, а также  стоимость акции, которая зависит от рыночной стоимости этих акций. Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью, называется Середнезваженой Стоимостью Капитала (СВК). Прогнозируемые свободные потоки средств дисконтируются в соответствии со СВК.

 

Основная формула для определения  СВК выглядит следующим образом:

 

(2)

 

где: Rd – стоимость долгового обязательства к уплате налогов;

 

Tc – маржинальні налоговые ставки для компании;

 

D – рыночная стоимость долгового  обязательства;

 

E – рыночная стоимость акций;

 

Re – стоимость акций к налогам.

 

 

 

 

 

Рис. 1. Шаги оценки стоимости пакета акций компании

 

Сравнительный анализ компаний.

 

Оценку компании также необходимо проводить путем анализа некоторых  показателей других компаний-аналогов, которые могут сравниваться с той, которая анализируется. Например, при анализе пакета нефтяной компании возможно использовать данные по некоторым другим нефтяным компаниям.

 

Выбираются разнообразные показатели, например, отношения стоимости компании-аналогу  к ее запасам, а также рыночной капитализации к запасам компании. Дальше рассчитываются показатели в соотношении общих запасов и тех, на которые у нее есть права (как правило, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании есть права, рассчитываются на основе коммерческого (без права голоса) пакета акций.

 

Сравнивая значение полученных показателей  можно определить приблизительную  стоимость компании, которая покупается.

 

Сравнительный анализ операции поглощения.

 

Одним из методов оценки стоимости инвестиционной ценности есть сравнительный анализ операции поглощения. Этот метод построен на анализе операций приобретения аналогичных инвестиционных ценностей. В качестве основы для расчетов определяется базовый показатель (например, балансовая стоимость активов и цена акции), после с помощью пропорций оценивается возможная стоимость инвестиционной ценности. Основой до использования данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения пакетов акций украинских предприятий украинскими корпорациями.