Шпаргалка по "Финансам"

- оплата  акциями может  нести выглду  для всех сторон сделки, если корпорация-цель планирует остаться  акционером новой корпоарции  длительное  время

3) оплата  по «возможности»  - корпорация-покупатель предлаг   корпорации-цели  выплатить  только  часть  запрашив  цены за  продажу, как  правило от  60-90%  суммы оценки, при  этом  неважно, чем   оплачиваемтся  сделка ( денежн ср-вами,  акциями, облигациями, финанс лизингом, банк кредитом и  т.д.). Оставшаяся часть суммы  будет выплачена в зав-сти  от наступления  определен события. Как  првило таким  обсытием становится  достижение  корпрацией и  покупателем той  цели, для  реализ-ции кот  она  проводила  сделку.

Положит:

- более четко  определ-ся   издержки  и  выгоды  от  проведения  сделки

-  появл возвожность  сгладить разницу м/у ценой предложения  и   ценой  спроса  на  покупку  компании

-  появл  возможность  стимулиров  собсвтенников  компании-цели,  как  в процессе  проведения   слияния, так  и  в  течение   нескольких лет  после  проведения  сделки

- корпорация-покупатель  может более обоснованно опред  размер премии, кот она может позволить себе уплатить за проведение   сделки.

4)  выкуп   долговым  финансированием – выступ  в   кач-ве   отдельн  метода, когда   сделка  по  слиянию  оплачиваетя   за  счет  заемн   источников (банк  кредита, облигации займа,  финансир-я лизинга).

Положит:

- корпорация-покупатель  не  отвлек   денежн ср-ва  из оборота

-  использ-ся  более   дешев  источник, чем  собств  капитал

Недостатки:

-  в  отдельн периоды   времени  стоимость  заемн  источников  может  быть   достаточно  велика

-  треб-ся   обеспечение   и  банк  ссуды, и  облигац   займа, что  не  всегда  может   обеспечить  корпорация-покупатель

 

 

 

1. Понятие, цели  и  принципы  оценки  бизнеса

Оценку бизнеса проводят в целях:

-  повышения эффект-сти  текущего управления пред-тием, фирмой;

- опред-я ст-сти ценн  бумаг в случае купли-продажи  акций пред-тий на фонд рынке. Для принятия обоснован инвестиц решения необх оценить собст-сть пред-тия и долю этой собст-сти, приходящуюся на приобретаем пакет акций, а также возмож будущие доходы от бизнеса;

-  опред-я ст-сти  пред-тия в случае его купли-продажи  целиком или по частям. Часто  бывает необх оценить пред-тие  для подписания договора, устанавливающего  доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

- реструктуризации пред-тия.  Проведение рыноч оценки предполаг-ся  в случае ликвидации пред-тия,  слияния, поглощения либо выделения самостоят пред-тий из состава холдинга;

- разработки плана  разв-я пред-тия. В процессе  стратегич планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

- определения кредитоспособ-ти  пред-тия и ст-ти залога при кредитовании;

- страхования, в процессе  кот возникает необходимость  определения стоимости активов в преддверии потерь;

-  налогообложения;

- принятия обоснованных  управленч решений. Инфляция искажает финанс отчетность пред-тия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

-  осуществления инвестиц  проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Группы  принципов  оценки, связан  с:

1) связан  с  представление   владельца  об имуществе;

- принцип  полезности – пред-тиеоблад  ст-тью, если  оно может  быть полезным  потенцальн   владельцу;

-принцип  замещения  – оазумп  покупатель  не  заплатит  за пред-тие  больше, чем   наименьшая цена, запрашиваемая  за  друг аналогич  пред-тие  с  такой  же  степенью  полезности;

- принцип  ожидания  – ожидание будущ прибыли или   других выгод, кот  могут   быть получены  в  будущем   от  использ-я   имущ-ва  пред-тия,  а тж  размера  денежн ср-в   от его перепродажи;

2) рыночн  средой;

- зависимость - ст-ть  пред-тия  завис  от  множества  факторов. Но  и  само  пред-тие  влияет  на  ст0ть  окружающ объектов;

- соответствие  - любое   пред-тие должно  соответ-ть рыночн  и  градостроит  стандартам;

- предложение  и   спрос – цена  на  пред-тие   формир-ся  под  влиянием  заона   спроса  и предложения;

- конкуренция;

- изменение  - пост  измен-ся  рыночн  среда;

3)  эксплуатацией   имущества:

- остаточн  ст-ть  земельн   участка   - любая  земля   имеет  остаточн  ст-ть, т.е.  компенсируется  тогда, когда   есть  остаток  дохода  после   оплаты  других факторов  произ-ва (труда, капитала, управления);

- вклад – сумма,  на  кот  увелич-ся  или   уменьш-ся ст-ть  пред-тия  или  чистая  прибыль, получен  от  него  вследствие наличия и  отсутствия какого-либо  улучшения   ли  дополнения  к  действующ фаторам  произ-ва;

- возрастающ  или   уменьшающ-ся  отдача –по  мере  добавленя  ресурсов  к  осн  факторам  произва  чистая  прибыль  имеет  тенеденцию  увелич-ся  растущ темпами   до  определен  момента, , после   кот отдача  растет  более медленно;

- сбалансированность  (пропорциональность)  пред-тия – любому  виду произ-ва  соответств оптим  сочетания  факторов произ-ва,  при  кот  достигается  максим прибыль, а  знач, максим ст-ть  пред-тия;

- оптимальн  размер (масштаб) – любой  фактор  произ-ва  должен  иметь  оптим размеры;

- экономич  разделение  и  соединение  имуществ  прав  соб-сти – имущее  права   следует  разделяь  и  соединять   так, чтобы  увеличи  общ  ст-ть  пред-тия;

- принцип  наилучш   и  наиболее   эффект  использ-я  – разумн  и  возможное   использ-е  пред-тия, обеспечивающ  ему  наивысш  текущ ст-ть.

2. Подходы   и  методы, используемые  для   оценки  бизнеса

В оценке  бизнеса  использ  доход, сравнит и  затрат  (имуществ) методы  и  подходы.

Дох подход  основ на предположении: потенциальн инвестор  не  заплатит  за  дан  бизнес  сумму, больш, чем  текущ ст-ть будущ доходов  от  этого  бизнеса.

В  рамках дан  подхода  выдел  2 осн  метода: капитализации   и дисконтирования.

При  доходн  методе  наиболее  важн  показателем   явл  чистая  прибыль пред-тия.

Ставка  дисконта- это  ожид  ставка дохода на  вложен  капитал  в сопостав по уровню риска  объекты  инвестирования. Ставка  дисконта  должна  соответств  принятой  модели  денежн  потока. 

Для  дисконтирования  бездолг денеж потока примен-ся  ставка  дисконта, равная  сумме  взвешен  ставок отдечи на собств  и  заемн  капитал, где  в  качестве  весов  примен-ся доли  собств  и  заемн ср-в в  структуре кап-ла  (метод средневзвешен  ст-ти  кап-ла).

Модель  оценки  капит  активов  строится  на  предположении, что  инвестор стремится  к  получению  дополнит   доходов  по  сравнению с   гарантир   доходами  от  безрисков   инвестиций.

R = R1+ (Rm-R1)+S1+S2+C

R1-ставка  дисконта (ожид  инвестором  ставка дохода  на  собств  капитал), %;  - коэф-т бета;  Rm -  среднерыноч ставка  дохода  на  инвестиции; (Rm-R1)  - рыночн  премия  за риск, %;  S1 – премияч за  риск  для малых компаний, %; S2 – премия  за риск, характерный для отдельной (оцениваемой)  компании, %; С- страновой  риск, %.

R1- безриск ставка дохода  на капитал опред-ся исходя  из отдачи  по безриск инвестициям. Коэф-т бета  учит  степень риска инвестирования, обусловлен   влиянием  макро-и микроэкономич факторов.для АО опред-ся  на  основе  колебаний  курса  акций   отдельн  компаний  и  усреднения  получ  рез-тов.

Корректировка на  размеры  компании  (S1)  связ  с тем, что обычно  использ показатели, характерн для крупн компаний.

Корректировка на риск, характ для оценив компании (S2) предполаг учет специфич  для дан бизнеса особенностей  самой компании.

Странов  иск  учит  особ-сти  нац  экономики.

Метод кумулятив построения ставки дисконта основ на экс-пертн  оценке рисков, связан с инвестированием  в оцениваем бизнес. Первонач  проводится  опред-е безрск  ставки, к кот затем прибавл-ся  эксперт значения корректировок всех выявлен рисков, связан с макроокружением бизнеса, микроэкон факторами, со спе-цификой деят-сти компании, ее имуществ и кадров потенциалами.

Наиболее типичн  рисками,  учитыв при  кумулятив  построении  ставки  дисконта, явл:

- влияние  ключев  персонала  на  рез-ты  деят-сти   компании;

- размер компании;

- стр-ра капитала;

- товарн  и  территор  диверсификация;

- диверсификация  клинентуры;

- достоверность  ретроспективн инф-ии.

Средневзвешен  ст-ть капитала  опред-ся  по  след  формуле:

WACC = k_d (1-t_c)*W_d + k_p*W_p +k₈*W₈

где k_d – стоимость заемн капитала  (%  долгосроч обязательств  компании,%); t_c – ставка  налога  на  прибыль; W_d – доля  заемн капитала  в  стр-ре  капитала  компании;  k_p – ст-ть  акционерн кап-ла (привилегир  акции, %); W_p – доля   привелигир  акций в ст-те  капитала  компании; k₈ – ст-ть  акцион капитала (обыкновен акции, %);  W₈ – доля обыкновен акций в стр-ре капитала  компании.

Опред-е  остаточн  ст-ти  бизнеса  основ  на   предпосылке  о  том, что  бизнес  продолж  приносить   доход  и  по  окончании  прогнозн периода.

Расчет  ст-ти  бизнеса  в постпрогноз  период   может  осущ-ся  нескольк  методами:

- по  ликвидц  ст-ти, если  в постпрогнозн  период  ожид-ся банкротстсво  с продажей  имеющихся активов (при том необ  учесть  расходы, связан с ликвидацией компании, возможн скидки  покупателям);

- по  ст-ти  чистых  активов, если  бизнес  стабилен  и  необх опрд накопление  активов;

- модель Гордона, исходя  из предположения, что  владелец  компании не  изменится.

Применяя модель Гордона, оценщик исх из след предположений:

- в остаточн период  равны величины износа  и капит  вложений;

- темпы  роста   денеж потов  постоянны;

- величина  ст-ти   ьизнеса  берется  на  конец  прогноз  периода, и  должны  быть приведена  к  текущ ст-ти:

Сост = (I * d) / (R-d)

где Сост  -остаточн  ст-ть  бзнеса; I – денежн  поток в 1-й год постпрогнозн  периода (определн  на  основе  собств  капитала);  R- ставка  дисконта для собств  капитала, %; d – долгосрочн   темпы роста денежн  потока, %.

Получен  рез-т прибавляется  к  текущ  ст-ти  денежн  потоков  прогнозн  периода и, таким образом, участв  в  формировании  итог  ст-ти  бизнеса.

Особенностью   сравнит  подхода  к  оценке собственности   является  ориентация  итоговой  величины стоимости,   с   одной  стороны, на  рыночные цены  купли-продажи  акций, принадлежащих сходны  компаниям, с  другой   -  на  фактически   достигнутые  компаниями финанс   результаты.

Сравнит подход   предполаг, что  ценность  активов  определяется  тем, за  сколько они могут  быть  проданы при наличии  достаточно   сформировавшегося  рынка. 

Базовые  положения  сравнит подхода:

1) оценщик  использ   в  качестве  ориантира   реально  сформирован  рынком  цены  акций  аналогич  пред-тий

2)  базир-ся  на  принципе  альтернатив  инвестиций. Производств,  технологич  и  другие  особенности   конкретного  бизнеса интерес  инвестора  только  с позации   перспектив  получения   дохода.

3)  цена  пред-тия отраж его производств и финанс  возможности, положение на  рынке, перспективы развития.

Преимущество  сравнит  подхода:

1) оценщик  ориентируется   на  фактич  цены  купли-продажи   аналогич  пред-тий

2) реальн  отражение  спроса  и  предложения  на  данный  объект инвестирования.

Недостатки:

1)   базой  для   расчета  явл  достигнутые  в  прошлом  фин  рез-ты. Следовательно, метод  игнорирует  перспективы  развития  пред-тия  в  будущем.

2)  сравнит подход  возможен  при  наличии  доступной   разносторон  финанс  инф-ии  по  самому  пред-тию и  большому  числе  аналогич   пред-тий

3)   оценщик  должен  делать  сложн  корректировки,  вносить  поправки  в итоговуб  величину  и  промежуточ  расчеты,  требующ  серьезного  обоснования

Условия  применения  сравнит подхода:

1)  наличие  активного   рынка  собственности

2) открытость рынка  или доступность финанс инф-ии, необходимой  оценщику

3)   наличие  пец   служб,  накапливающих  ценовую  и  финанс  инф-цию

Основные  методы: метод  компании-аналога,  метод  сделок, метод отраслевых коэффициентов,   метод рыносной привлекательности, метода капитализации   дивиденда, метод соотношения рыночной  и балансовой  стоимости.