Теория и практика антикризисного управления

Приведенные ниже данные позволяют получить представление  о зависимости между величиной  ставок дохода и уровнем риска, связанного с теми или иными инвестициями. С их помощью может быть проиллюстрирована  концепция кумулятивного роста  ставок дохода при переходе от менее рискованных (безрисковых) к более рискованным инвестициям.

Расчет  стоимости собственного капитала согласно кумулятивному подходу проводится в два этапа:

• определение  соответствующей безрисковой ставки дохода;

• оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в

данную  компанию.

При известной  ставке дисконта ставка капитализации  определяется в общем виде по следующей  формуле:

 

 

где ставка капитализации;

ставка  дисконта;

долгосрочные  темпы роста прибыли или денежного  потока.

Последние этапы применения метода капитализации  прибыли представляют

собой несложные  операции.

Предварительная величина стоимости рассчитывается по приводившейся формуле

 

Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется оценка их рыночной стоимости  в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.).

Что касается поправок на контрольный или неконтрольный  характер оцениваемой доли, а также  на недостаток ликвидности, то порядок  их применения подробно рассматривается  ниже.

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков  доходов (их может быть несколько) в  единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для  определения рыночной стоимости  бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает  требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая  ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если  рассматривать ставку дисконта со стороны  предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и  от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения  капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов.

Первый - наличие у многих предприятий  различных источников привлекаемого  капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй - необходимость  учета для инвесторов стоимости  денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности  получения ожидаемых в будущем  доходов.

Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенными  из которых являются:

для денежного  потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;

• метод  кумулятивного построения;

для денежного  потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется

для оценки в качестве базы. Для денежного  потока для собственного капитала применяется  ставка дисконта, равная требуемой  собственником ставке отдачи на вложенный  капитал; для денежного потока для  всего инвестированного капитала применяется  ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал  и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где  в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной

стоимостью  капитала (Weighted Average Cost of Capital- WACC).

Средневзвешенная  стоимость капитала рассчитывается по следующей

формуле:

 

где стоимость  привлечения заемного капитала;

ставка  налога на прибыль предприятия;

стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

доля  заемного капитала в структуре капитала предприятия;

доля  привилегированных акций в структуре  капитала предприятия;

доля  обыкновенных акций в структуре  капитала предприятия.

В соответствии с моделью оценки капитальных  активов ставка дисконта

находится по Формуле

 

где требуемая  инвестором ставка дохода (на собственный  капитал);

безрисковая ставка дохода;

коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного

с макроэкономическими  и политическими процессами, происходящими  в стране);

общая доходность рынка в целом (среднерыночного  портфеля ценных бумаг);

премия  для малых предприятий;

премия  за риск, характерный

 

 

25. Методы определения физического износа. Функциональный износ. Экономическое устаревание. Совокупный износ.

Износ-потеря ст-ти (обесценение) собств-ти в процессе экспл-ии под действием различных факторов устаревания и природно-временного значения. Виды износа (осн. факторы обесценения): 1.физический износ – ухудшение первонач-х технико-эк-х св-в, обусловленное естественным изнашиванием конкр-го объекта в процессе экспл-ии  и под возд-ием разл-х прир-х ф-ров. Способ устранения – ремонт. Бывает устранимый и неустранимый; аварийный и непрерывный; скрытый и явный. 2. функциональный износ – обесценение объекта в рез-те несоответствия его параметров и хар-к оптимальному технико-эк-ку уровню, причина – как недостаток в оптимальной полезности, так и неисп-мый излишек (например, большие затраты на вспомог-ное пр-во, недостаток пр-х мощностей). Способ устранения – модернизация. Функц-ное устаревание появляется с внедрением новых объектов-конкурентов, а не постепенно, как физ.износ. По причинам, вызывающим функц.устаревание, выд-ют: а.Моральный износ – причина к-рого – улучшение св-в изделий-аналогов или удешевление их пр-ва. Б.технологический износ – причина к-рого – различия в дизайне, составе конструктивных м-лов, исп-х в объектах-аналогах, изм-ие в технологическом цикле пр-ва, в к-рый включен объект оценки. Т.о., технологический износ отл-ся от морального тем, что делает об-ие ненужным в принципе в рамках новой технологии. 3.Эк-кое устаревание – внешний износ – обесценение собств-ти из-за влияния внешних ф-ров: изм-ие в оптимальном исп-ии, изм-ие законод-ва, изменение спроса и предложения, ухудшение кач-ва сырья, квалификация рабочих. Эк-кое устаревание чаще всего неустранимо. Совокупный износ- сумма потерь стоимости под действием всех факторов устаревания (износа). Методы определения физ-го износа:1.прямой метод опр-ия физ-го износа: расчет исходя из норм-х затрат на их полное восст-ие до нового состояния. Ст-ть воспр-ва=Сумма норм-х затрат на восст-ие объекта до нового состояния/ст-ть воспр-ва. Коэфф-т, опр-ный данным методом, несколько занижен, т.к. до нового состояния объект нельзя восст-ть из-за неустранимого износа. 2.косвенные методы опри-я физ-го износа: 2.1метод эфф-го возраста (метод срока службы) 2.2 экспертный анализ физ-го сост-ия.

 

 

26. Этапы оценки предприятия.

Процесс оценки бизнеса предусматривает  определение задачи, сбор и анализ информации в целях получения  обоснованной оценки стоимости.

Процесс оценки бизнеса может быть разделен на семь этапов:

1. Определение  задачи.

2. Составление  плана оценки.

3. Сбор  и проверка информации.

4. Выбор  уместных подходов к оценке.

5. Согласование  результатов и подготовка итогового  заключения.

6. Отчет  о результатах оценки стоимости.

7. Представление  и защита отчета.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Правовые основы проведения процедур банкротства

 

1. Особенности разбирательства дел о банкротстве в арбитражном суде.

 

1. Дела  о банкротстве юридических лиц  рассматривает арбитражный суд  по месту нахождения должника - юридического лица (пункт 1 статьи 33 Закона №127-ФЗ).2. Дело о банкротстве  не может быть передано на  рассмотрение в третейский суд  3. О принятии заявления о признании должника банкротом судья арбитражного суда выносит определение не позднее чем через пять дней с даты поступления указанного заявления в арбитражный суд». 4. В определении о принятии заявления о признании должника банкротом указываются саморегулируемая организация, из числа членов которой арбитражный суд утверждает временного управляющего, а также дата рассмотрения обоснованности требований заявителя к должнику. 5 Требования к кандидатуре арбитражного управляющего перечислены в статье 20 Закона №127-ФЗ, согласно которой арбитражный управляющий должен:

«быть зарегистрированным в качестве индивидуального предпринимателя;

иметь высшее образование;

иметь стаж руководящей работы не менее чем два года в совокупности;

сдать теоретический экзамен по программе подготовки арбитражных  управляющих;

пройти стажировку сроком не менее  шести месяцев в качестве помощника  арбитражного управляющего;

не иметь судимости за преступления в сфере экономики, а также  за преступления средней тяжести, тяжкие и особо тяжкие преступления;

являться членом одной из саморегулируемых организаций». 6.статьей 34 Закона №127-ФЗ установлен закрытый перечень лиц, участвующих в деле о банкротстве:

Ø   должник;

Ø   арбитражный управляющий;

Ø   конкурсные кредиторы;

Ø   уполномоченные органы;

Ø   федеральные органы исполнительной власти, а также органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органы местного самоуправления по месту нахождения должника;

Ø   лицо, предоставившее обеспечение для проведения финансового оздоровления.

На основании  статьи 51 Закона №127-ФЗ дело о банкротстве  должно быть рассмотрено в заседании  арбитражного суда в срок, не превышавший  семи месяцев от даты поступления  в арбитражный суд заявления  о признании должника банкротом. 7. Статьей 52 Закона №127-ФЗ установлено, что по результатам рассмотрения дела о банкротстве арбитражный  суд принимает один из семи существующих судебных актов:

Ø   решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства;

Ø   решение об отказе в признании должника банкротом;

Ø   определение о введении финансового оздоровления;

Ø   определение о введении внешнего управления;

Ø   определение о прекращении производства по делу о банкротстве;

Ø   определение об оставлении заявления о признании должника банкротом без рассмотрения;

Ø   определение об утверждении мирового соглашения.

8. На основании статьи 59 Закона  №127-ФЗ судебные расходы покрываются  за счет имущества должника  и возмещаются вне очереди.  В случае если имущества должника  не хватает для погашения расходов, то неоплаченная часть покрывается  за счет средств заявителя,  а если заявителем является  ликвидационная комиссия - на создавших  эту комиссию собственника имущества  должника - унитарного предприятия  или учредителей (участников) должника.

 

2. Особенности банкротства сельскохозяйственных организаций.
3. Особенности банкротства стратегических предприятий.
4. Правовой статус собрания кредиторов в отношениях, связанных с регулированием несостоятельности (банкротства).

Собрание кредиторов - это специальный  орган, представляющий интересы кредиторов во взаимоотношениях с должником.

 Участниками собрания кредиторов  с правом голоса являются конкурсные  кредиторы, а также уполномоченные  органы.

 Число голосов, которыми обладает  каждый из конкурсных кредиторов  и уполномоченных органов, определяется  пропорционально их требованиям  по денежным обязательствам и  об уплате обязательных платежей, включенных в реестр требований  кредиторов на дату проведения  собрания кредиторов. При этом  неустойки (штрафы, пени), подлежащие  применению за неисполнение или  ненадлежащее исполнение обязательства,  проценты за просрочку платежа,  убытки, подлежащие возмещению, а  также иные имущественные и  (или) финансовые санкции для  целей определения числа голосов  на собрании кредиторов не  учитываются (п.3 ст.12 Закона о  банкротстве).