Курс лекций по финансовому менеджменту

Как Вы уже знаете из выше представленного материала, точка безубыточности определяет объём продаж, при которых фирма способна покрыть свои расходы без получения прибыли, но и без убытка. Результата от реализации в точности хватает на покрытие всех затрат, и прибыль равна нулю.

Как только пройдена точка безубыточности, то есть за счёт маржинальной прибыли покрыты все постоянные затраты, появляется прибыль. Она растёт быстрее, чем объём продаж – этот эффект, как Вы уже знаете, носит название операционного рычага (см. формулу (1)).

Операционный рычаг показывает, во сколько раз изменение финансового результата (прибыли или убытка) будет опережать изменение объёма реализации. Этот показатель является индикатором риска потери прибыли / нарастания убытка при уменьшении объёма реализации.

Выше были приведён ряд формул и в соответствии с ними даны графические представления формирования нескольких видов операционной прибыли. На основании этих материалов можно вести прогнозирование финансового результата (прибыли / убытка) от торговой деятельности, вычисляя а) точки безубыточности при последовательном изменении объёма продаж с шагом, например, 25%; б) эффект от снижения постоянных затрат; в) эффект от снижения переменных затрат; г) эффект от снижения цены при условии обеспечения безубыточной деятельности предприятия; д) запас финансовой прочности.

 

Прогнозный баланс

 

Прогнозный баланс отражает динамику изменения структуры имущества  фирмы (активов) и источников его  финансирования (пассивов). Этот финансовый бюджет разрабатывается для

 

ответа на следующие вопросы:

• какой объём финансовых ресурсов необходим для обеспечения деятельности компании в запланированном масштабе, исходя из ожидаемых условий;
• за счёт каких источников будет сформирован необходимый объём финансовых ресурсов с учётом используемых подходов к оптимизации их структуры.

Прогнозный баланс может быть представлен  в двух формах: общей (соответствующей отчётной бухгалтерской форме №1) и управленческой.

Общая форма прогнозного баланса, как правило, составляется в агрегированной укрупнённой форме. Степень укрупнения или, наоборот, детализации отдельных балансовых статей, определяется особенностями деятельности конкретной компании.

Все долгосрочные и краткосрочные  обязательства фирмы могут быть разделены на две категории: операционные и финансовые (см., например, рис.2). Для представления баланса в управленческой форме из пассива удаляются все операционные обязательства, на их общую сумму уменьшается величина текущих (оборотных) активов, образуя расчётный показатель «чистый оборотный капитал» (см. рис. 3). На рисунке 8 приведена а) общая форма баланса (сверху) и б) управленческая форма баланса (ниже общей формы баланса):

 

а) общая форма баланса

 

Актив		Пассив
1. Внеоборотные активы		1. Собственный капитал
		ll. Долгосрочный заёмный капитал
		финансовые обязательства
		операционные обязательства
ll. Текущие (оборотные) активы		ll. Долгосрочный заёмный капитал
		финансовые обязательства
		операционные обязательства
б) управленческая форма баланса
Актив		Пассив
1. Внеоборотные активы		1. Собственный капитал
ll. Текущие активы  – Операционные обяза -тельства (долгосрочные и краткосрочные)   =   =  Чистый оборотный капитал		ll. Заёмный капитал
		долгосрочные финансовые обязательства
		краткосрочные финансовые обязательства

 

Рис. 8. Трансформация общей формы  баланса в управленческую форму  баланса

 

Управленческая форма баланса  выполняет несколько иные функции  по сравнению с общей:

• отражает чистый оборотный капитал компании, величина которого определяет, какую сумму финансовых ресурсов необходимо инвестировать в бизнес для обеспечения данного масштаба деятельности в сложившихся рыночных условиях, в частности, при данной системе взаимоотношений с поставщиками, покупателями, работниками и бюджетами, существующем порядке формирования резервов;
• акцентирует внимание менеджеров на обязательствах компании, обслуживаемых за счёт полученной прибыли (собственном капитале и заёмном капитале, привлечённом посредством финансовых обязательств) и на способе управления этим капиталом, который можно определить как капитал, инвестированный в бизнес ради получения части его прибыли.

 

Прогноз движения денежных средств

 

Прогноз отчёта о движении денежных средств отражает направления денежных потоков (поступлений и платежей), разницу между ними (сальдо денежных потоков) и, соответственно, динамику остатков денежных средств, которыми располагает компания на начало и конец планового периода.

Управление денежными потоками является важнейшим направлением финансового  планирования. Цель его разработки состоит в обеспечении синхронизации поступления и расходования денежных средств, то есть для поддержания ликвидности, позволяющей своевременно выполнять все платёжные обязательства. Важным условием обеспечения стабильной ликвидности является учёт при составлении прогноза денежных потоков «золотого банковского правила», требующего согласования поступлений и платежей по суммам и срокам. Поэтому при планировании денежных потоков необходимо обеспечить положительное сальдо поступлений и платежей. Однако отрицательное сальдо денежных потоков в определённом периоде не означает невозможность осуществления запланированных мероприятий – недостаток поступлений может быть покрыт за счёт ранее накопленных остатков. Необходимым и достаточным условием осуществления расчётов и обеспечения платёжной дисциплины является поддержание положительного значения остатка денежных средств на каждый момент времени.

При планировании денежных потоков  используется разделение всех финансовых операций на три цикла: основной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Наиболее точные результаты даёт непосредственное планирование поступлений и платежей:

 

Таблица 1 – Схема движения денежных средств (прямой метод)*

 

Поступления денежных средств (притоки)	Платежи денежных средств (оттоки)
По основной (текущей) деятельности
1. Выручка от продажи товаров,  продукции, работ, услуг: - реализация за немедленный  расчёт; - авансы полученные; - поступления по дебиторской  задолженности.	1. Платежи за товары, сырьё,  материалы: - немедленный расчёт; - авансы выданные; - платежи по кредиторской задолженности; 2. Расчёты по заработной плате: - аванс; - окончательный расчёт. 3. Арендные, коммунальные, страховые  и проч. платежи. 4. Расчёты с бюджетом, внебюджетными  фондами.
По инвестиционной деятельности
1. Выручка от реализации внеоборотных активов – реальных и финансовых (деинвестиции). 2. Проценты и дивиденды по  инвестиционным ценным бумагам  и от долевого участия.	1. Приобретение основных средств  и нематериальных активов (реальные  инвестиции). 2. Приобретение инвестиционных ценных бумаг, долевое участие в других компаниях (финансовые инвестиции).
По финансовой деятельности
1. Получение кредитов, займов. 2. Поступления от реализации  эмиссионных ценных бумаг.	1. Погашение основной суммы долга,  выкуп эмиссионных ценных бумаг. 2. Выплата процентов по финансовым  обязательствам, дивидендов собственникам.

* Пояснения по методу ниже, в  конце лекции.

 

Расчётные операции компании могут ограничиваться только циклом основной (текущей) деятельности. У  эффективно функционирующей компании сальдо денежных потоков по этому циклу операций должно быть стабильно положительным, что обеспечивает постепенное накапливание свободного остатка денежных средств. Отрицательное значение сальдо денежных потоков по циклу основной деятельности может наблюдаться в отдельные периоды, когда происходят существенные изменения в сложившейся системе расчётов, приводящие к увеличению продолжительности чистого операционного (финансового) цикла.

Основной причиной, вызывающей дефицит  денежных средств и, как следствие, потребность в дополнительных финансовых ресурсах, привлекаемых в рамках цикла финансовой деятельности, является осуществление реальных инвестиций (финансовые инвестиции, как правило, финансируются за счёт свободных денежных средств). Результат от осуществления реальных инвестиций направлен на увеличение доходов и, соответственно, поступлений денежных средств в рамках цикла основной деятельности. Этот прирост и выступает источником платежей в рамках цикла финансовой деятельности в последующие периоды.

 

Таблица 2 – Схема движения денежных средств (косвенный метод)**

 

Поступления денежных средств (притоки)	Платежи денежных средств (оттоки)
Чистая прибыль
По основной (текущей) деятельности
1. Снижение запасов. 2. Погашение дебиторской задолженности. 3. Прирост кредиторской задолженности.	1. Прирост запасов. 2. Прирост дебиторской задолженности. 3. Погашение кредиторской задолженности.
По инвестиционной деятельности
1. Снижение внеоборотных активов. 2. Уменьшение краткосрочных финансовых  вложений.	1. Прирост внеоборотных активов. 2. Увеличение краткосрочных финансовых вложений.
По финансовой деятельности
1. Прирост кредитов и займов. 2. Увеличение уставного, добавочного,  резервного капитала. 3. Увеличение специальных фондов  и целевого финансирования. 4. Накопление краткосрочных пассивов (фондов и резервов)	1. Погашение кредитов и займов. 2. Уменьшение уставного, добавочного,  резервного капитала. 3. Уменьшение специальных фондов  и целевого финансирования. 4. Использование краткосрочных  пассивов (фондов и резервов). 5. Использование прибыли текущего  года.

** Пояснения по методу ниже, в конце лекции.

 

Для повседневной работы прогноз денежных потоков конкретизируется в такой  плановой форме как платёжный календарь. Платёжный календарь разрабатывается на короткий промежуток времени; его приходная часть представляет собой прогноз, а расходная – уже жёсткое руководство к действию. Основная цель составления календаря текущих платежей состоит в обеспечении своевременного выполнения платёжных обязательств фирмы. В расходной части платёжного календаря, как правило, выделяют разделы по отдельным видам расчётов (налоговый платёжный календарь, календарь расчётов с поставщиками и т.д.) – это упрощает принятие решения об отсрочке платежей в случае отклонений в выполнении прогноза о поступлениях.

 

Прогноз прибыли и убытков, и прогноз движения денежных средств являются взаимодополняющими документами, каждый из которых даёт информацию о конечных финансовых результатах деятельности фирмы за период. Такими результатами являются чистая прибыль и сальдо денежных потоков. Сальдо денежных потоков существенным образом отличается от суммы чистой прибыли.

Прогноз (равно как отчёт) движения денежных средств, составленный прямым методом, не раскрывает взаимосвязи  этих конечных финансовых результатов. Второй метод планирования поступлений  и платежей – косвенный – позволяет увязать прогноз прибыли и убытков, и прогноз денежных потоков через изменения по каждой статье баланса.

Прогноз денежных потоков, составленный косвенным методом, имеет существенный недостаток: он отрывается от реального  оборота денежных средств. Однако он является важным аналитическим документом.

Оптимальным вариантом является разработка Главного бюджета исходя из различных стартовых условий – моделируя разные ситуации, менеджер выбирает наилучший вариант. Для проверки возможных последствий реализации того или иного варианта действий, их влияния на финансовое состояние фирмы, целесообразно провести анализ прогнозного финансового состояния – план принимается к реализации только в том случае, если он оказывает положительное влияние на финансовое состояние фирмы.