Экономическая оценка инвестиций

при котором   

где - коэффициент дисконтирования.

Очевидно, что  в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда . Иными словами, проект, приемлемый по критерию , может оказаться неприемлемым по критерию .

       0                1                2                3                4                 5              

                                  

                                    

 

б) Простая норма  прибыли

Существуют  различные алгоритмы исчисления показателя , достаточно распространенным является следующий:

где - показатель чистой прибыли, то есть прибыль минус отчисления в бюджет.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли коммерческой организации  на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто).

 

в) Чистая текущая  стоимость

Допустим, делается прогноз, что инвестиция ( ) будет генерировать в течение лет годовые доходы в размере . Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, ) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, ):

 

где - продолжительность периода действия проекта, годы

 — объем генерируемых проектом  денежных средств в периоде  ,

- норма дисконта,

- первоначальные инвестиционные затраты. Очевидно, если:

, то проект следует принять;

, то проект следует отвергнуть;

, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Если проект предполагает  не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение лет, то формула для расчета модифицируется следующим образом:

где - инвестиционные затраты в периоде t,

- продолжительность инвестирования  средств в проект.

Т.к. , то проект следует принять.

 

г) Метод расчета  индекса рентабельности инвестиции

Этот метод  является следствием предыдущего. Индекс рентабельности

:

Очевидно, если   , то проект следует принять;

,  то проект следует отвергнуть;

, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем, он характеризует уровень доходов  на единицу затрат, то есть эффективность  вложений: чем больше значение этого  показателя, тем выше отдача каждого  рубля, инвестированного в данный проект.

Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	5745,17	7061,03	7478,24	8153,42	12859,48
Дисконтирующий  множитель	0,85	0,72	0,61	0,52	0,44

 

Т.к. , то проект следует принять.

 

 

 

 

д) Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции

Под внутренней нормой прибыли инвестиции ( - синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования , при котором проекта равна нулю:

, при котором 

Иными словами, если обозначить , то находится из уравнения:

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: он показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Таким образом, экономический  смысл критерия заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "цены авансированного капитала" . Именно с показателем сравнивается критерий , рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если  > , то проект следует принять;

< , то проект следует отвергнуть;

= , то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Независимо  от того, с чем сравнивается , очевидно одно: проект принимается, если его больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение считается предпочтительным.

Алгоритм определения  методом подбора можно представить в следующем виде:

1. Выбираются  два значения нормы дисконта  и рассчитываются  ; при одном значении должно быть ниже нуля, при другом - выше нуля;

2. Значения коэффициентов  и самих  подставляются в следующую формулу:

,

где - норма дисконта, при которой показатель положителен;

- величина положительного  ;

- норма дисконта, при которой  показатель  отрицателен;

- величина отрицательного  .

е) Дисконтированный срок окупаемости

при котором 

       0                1                2                3                4                 5              

                                  

                                       

                              

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6. Анализ чувствительности инвестиционного проекта
1. Затраты на единицу производства продукции увеличиваются на 10%

Таблица 2

Поток реальных денег при увеличении затрат на единицу  производства продукции на 10 %, млн. руб.

№ строки	Показатель	Год
		0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Операционная  деятельность
1	Выручка от продаж	0	34320	42900	46332	51480	51480
2	Материалы и  комплектующие	0	-27055,6	-33819,5	-36525,06	-40583,4	-40583,4
3	Заработная  плата и отчисления	0	-2516,8	-3146	-3397,68	-3775,2	-3775,2
4	Общезаводские накладные расходы	0	-943,8	-1179,75	-1274,13	-1415,7	-1415,7
5	Издержки на продажах	0	-314,6	-393,25	-424,71	-471,9	-471,9
6	Амортизация линейным способом	0	-1441,44	-1441,44	-1441,44	-1441,44	-1441,44
7	Проценты в  составе себестоимости	0	-2772	-2772	-2079	-1386	-693
8	Расходы будущих периодов	0	-100	-100	-100	-100	-100
9	Налог на имущество	0	-232,55	-200,84	-169,13	-137,42	-105,71
10	Прибыль до налогообложения	0	-1056,79	-152,78	920,85	2168,94	2893,65
11	Налог на прибыль	0	190,22	27,50	-165,75	-390,41	-520,86
12	Чистая прибыль  от операционной деятельности	0	-866,57	-125,28	755,10	1778,53	2372,80
13	Сальдо операционной деятельности	0	3446,87	4188,16	4375,54	4705,97	4607,24
Инвестиционная  деятельность
14	Поступление от продаж активов	0	0	0	0	0	4804,8
15	Заводское оборудование	-12012	0	0	0	0	0
16	Первоначальный  оборотный капитал	-2464	0	0	0	0	0
17	Нематериальные  активы	-924	0	0	0	0	0

 

Продолжение таблицы 2

18		Сальдо инвестиционной деятельности	-15400	0	0	0	0	4804,8
19	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности		-15400	3446,87	4188,16	4375,54	4705,97		9412,04
20	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности - инвестиции		-15400	-11953,13	-7764,97	-3389,43	1316,54		10728,58
Финансовая  деятельность
21	Долгосрочный  кредит		15400	0	0	0	0		0
22	Погашение основного  долга		0	0	-3850	-3850	-3850		-3850
23	Остаток кредита		15400	15400	11550	7700	3850		0
24	Выплаченные проценты		0	-2772	-2772	-2079	-1386		-693
25	Сальдо финансовой деятельности		15400	-2772	-6622	-5929	-5236		-4543
26	Сальдо трех потоков		0	674,87	-2433,84	-1553,46	-530,03		4869,04
27	Накопленное сальдо трех потоков		0	674,87	-1758,97	-3312,43	-3842,46		1026,58
28	Дисконтирующий  множитель		1	0,85	0,72	0,61	0,52		0,44
29	Дисконтированный  денежный поток		0	571,92	-1747,95	-945,49	-273,38		2128,30

 

Рассчитываю чистый приведенный эффект:

Т.к. , то проект следует отвергнуть.

 

 

 

 

2. Затраты на единицу производства продукции уменьшается на 10%

Таблица 3

Поток реальных денег при уменьшении затрат на единицу  производства продукции на 10 %, млн. руб.

№ строки	Показатель	Год
		0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Операционная  деятельность
1	Выручка от продаж	0	34320	42900	46332	51480	51480
2	Материалы и  комплектующие	0	-22136,4	-27670,5	-29884,1	-33204,6	-33204,6
3	Заработная  плата и отчисления	0	-2059,2	-2574	-2779,92	-3088,8	-3088,8
4	Общезаводские накладные расходы	0	-772,2	-965,25	-1042,47	-1158,3	-1158,3
5	Издержки на продажах	0	-257,4	-321,75	-347,49	-386,1	-386,1
6	Амортизация линейным способом	0	-1441,44	-1441,44	-1441,44	-1441,44	-1441,44
7	Проценты в  составе себестоимости	0	-2772	-2772	-2079	-1386	-693
8	Расходы будущих  периодов	0	-100	-100	-100	-100	-100
9	Налог на имущество	0	-232,55	-200,84	-169,13	-137,42	-105,71
10	Прибыль до налогообложения	0	4548,81	6854,22	8488,41	10577,34	11302,05
11	Налог на прибыль	0	-818,79	-1233,76	-1527,91	-1903,92	-2034,37
12	Чистая прибыль  от операционной деятельности	0	3730,02	5620,46	6960,50	8673,42	9267,68
13	Сальдо операционной деятельности	0	8043,46	9933,90	10580,94	11600,86	11502,12
Инвестиционная  деятельность
14	Поступление от продаж активов	0	0	0	0	0	4804,8
15	Заводское оборудование	-12012	0	0	0	0	0
16	Первоначальный  оборотный капитал	-2464	0	0	0	0	0
17	Нематериальные  активы	-924	0	0	0	0	0