Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в РК

 

2. Анализ функционирования  рынка ценных бумаг в Республике  Казахстан

2.1 Создание и  эволюция нормативно-правовой инфраструктуры  рынка ценных бумаг в РК

 

Казахстанской фондовой биржей 2 июля 2000 года создан индекс KASE_Shares, который  отражает изменение котировок спроса на акции официального списка ценных бумаг биржи категории «А»  при учете рыночной капитализации  их эмитентов. В таблице 1 показаны значения индекса KASE_Shares за период 2004-2007 года, которые  иллюстрируют волатильность рынка  акций в Казахстане за данный период.

 

Таблица 1. Индекс KASE_Shares

 

Индекс	2004	2005	2006	28.09.2007
KASE_Shares	216,34	637,92	2418,08	2545,79

Источник: Казахстанская  фондовая биржа [30]

 

Вместе с тем, капитализация  казахстанских компаний организованного  рынка в Казахстане и ее соотношение  к внутреннему валовому продукту в период с 2004 по 2007 года показывала уверенную положительную динамику.

С 1 октября 2007 года индекс KASE_Shares был заменен на новый -  индекс рынка акций KASE.

Индекс отражает изменение  цен акций, включенных в его представительский  список, при учете уровня капитализации  их эмитентов и доли акций, находящейся  в свободном обращении (free float). Индекс KASE будет рассчитываться в режиме реального времени по ценам рыночных сделок.

Индекс акций KASE рассчитывается вместо KASE_Shares, и его числовой ряд  продолжил числовой ряд KASE_Shares. Точность отображения индекса - до второго  знака после запятой.

С 01 октября 2007 года решением Рискового комитета KASE для расчета  индекса KASE определен представительский  список акций со определенными параметрами (таблица 2).

 

Таблица 2. Параметры акций  для расчета индекса KASE

 

№ п/п	Код акции	Количество размещенных  акций	Free float	Ограничивающий коэффициент
1	2	3	4	5
1	ATFB	19 720 000	29,6	1,0000000
2	ATFBp8	11 400 000	54,7	1,0000000
3	BTAS	7 346 205	36,5	0,4325213
4	CCBN	114 973 984	54,0	1,0000000
5	HSBK	984 016 660	21,9	1,0000000

Продолжение таблицы 2

1	2	3	4	5
6	KKGB	574 988 258	46,8	0,5740752
7	KKGBp	124 978 795	100,0	1,0000000
8	KZTK	10 922 876	24,7	1,0000000
9	KZTKp	403 194	100,0	1,0000000
10	RDGZ	70 220 935	38,6	0,3262061
11	TEBN	17 667 000	25,8	1,0000000
12	TEBNp	5 000 000	63,7	1,0000000

Казахстанская фондовая биржа [30]

 

Данный список был сформирован  по нижеприведенным критериям, установленным  методикой:

- ежемесячно заключается  не менее десяти сделок с  данными акциями в течение  последних шести месяцев;

- ежемесячный объем торгов  с данными акциями составляет  не менее 50 млн тенге в течение  последних шести месяцев;

- не менее десяти участников  торгов заключали сделки с  данными акциями в течение  последних шести месяцев. 

Динамику индекса KASE можно  проследить на графике представленном в приложении 1.

Рассмотрим показатели капитализации  компаний, ценные бумаги которых включены в официальный список Казахстанской  фондовой биржи, являющейся единственной фондовой биржей в Казахстане, и  Московской международной валютной биржи (таблица 3):

 

Таблица 3. Показатели капитализации  компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской  фондовой биржи и ММВБ

 

Период	Капитализация Казахстанской  фондовой биржи1			Капитализация ММВБ2
	млрд. тенге	млн. долл. США	в % к внутреннему валовому продукту Республики Казахстан	млрд. долл. США	в % к внутреннему валовому продукту Российской федерации
1	2	3	4	5	6
2007	5520,64	36,32	8,23	71,10	31,10
2008	4739,36	31,18	7,40	112,00	58,60
2009	10094,32	66,41	16,81	142,00	76,21

Источник: Казахстанская  фондовая биржа,- ММВБ - www. http://micex.ru

 

Таким образом, согласно данным таблиц 1 и 3, в период с 2004 по 2009 года роль рынка акций в экономике  республики существенно выросла, но вместе с тема существующими проблемами рынка ценных бумаг Казахстана продолжают оставаться его низкая капитализация (Приложение 2) и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Об этом также свидетельствует  казахстанский показатель Р/Е (цена/доход) организованного рынка, согласно которому акции официального списка Казахстанской  фондовой биржи существенно недооценены  по отношению к соответствующим  показателям европейских стран  и России (таблица 4).

 

Таблица 4. Коэффициент Р/Е  в Казахстане в сравнении с  другими странами

 

Страна	2006	2007	2008	2009
Казахстан1	3,02	2,84	3,31	3,64
Россия2	6,17	7,88	6,52	7,04
Среднее значение по европейским  странам	17,20	18,40	18,12	19,93

Источник: 1 - Казахстанская  фондовая биржа 

                   2 - ФКЦБ России

 

В 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных  облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов [7, с.11].

По состоянию на 1 октября 2010 года капитализация корпоративных  облигаций (таблица 5) организованного  рынка составила 5485,30 млрд. тенге (32,74 млрд. долларов США), уменьшившись за год  на 57,4% , что составило 8,25% от внутреннего  валового продукта. Объем казахстанских  внутренних корпоративных облигаций  организованного и неорганизованного  рынка в обращении на конец 2009 года в два раза меньше и составляет 2830,1 млрд. тенге (17,4 млрд. долларов США) [7, с.12].

 

Таблица 5. Объемы казахстанских  корпоративных облигаций

 

Годы	Объем корпоративных облигаций  организованного рынка в обращении  на конец года			Объем объявленных к выпуску  корпоративных облигаций на конец  года
	млн. тенге	млрд. долл. США	в % к ВВП Республики Казахстан	млн. тенге	млрд. долл. США	в % к ВВП Республики Казахстан
2007	2474,56	16,28	8,90	2152,32	14,16	7,85
2008	2249,6	14,80	7,44	1685,68	11,09	6,42
2009	2939,68	19,34	10,27	3248,24	21,37	11,68

Источник: Казахстанская  фондовая биржа [30]

 

Корпоративные облигации  практически в период с 2006 по 2010 года являлись основным инструментом привлечения  инвестиций в казахстанскую экономику  через рынок ценных бумаг (таблица 6). Однако по состоянию на 1 октября 2010 года количество действующих выпусков облигаций составило 216, что составляет очень низкую долю от общего количества потенциальных эмитентов. При этом 74 выпусков облигаций (59 эмитентов) включены в официальный список Казахстанской  фондовой биржи по категории «А»  и 41 выпусков облигаций (24 эмитентов) –  по категории «В».

Барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций  являлись недостаток доверия инвесторов к эмитентам и ограниченное количество капитализированных компаний. В то же время этот сегмент рынка развивался весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имел большие  перспективы роста по сравнению  с долевым рынком.

 

Таблица 6. Биржевые обороты  эмиссионных ценных бумаг, млрд. тенге (исключая сектор государственных пакетов  акций и сектор репо)

 

Период	2007 год	2008 год	2009 год	3 квартал 2010 года
Акции	29,54	27,81	40,24	34,60
Корпоративные облигации	34,22	74,10	97,83	54,11
Источник: Казахстанская фондовая  биржа [30]

 

Увеличение объемов сделок на организованном рынке ценных бумаг  являлось результатом того, что активы основных инвесторов - накопительных  пенсионных фондов (далее – НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежали размещению в ценные бумаги, включенные в официальные  списки [12, c.26].

Стабильный рост объемов  биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся  со стороны крупных институциональных  инвесторов спрос позволяли прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов (таблица 7).

 

Таблица 7. Скорость оборота  ценных бумаг

 

Годы	Организованный рынок			Неорганизованный рынок
	Акции		Обли-гации	Акции		Обли- гации
	Всего	В том числе «голубые фишки»		Всего	В том числе «голубые фишки»
2006	0,26	0,20	0,06	4,85	1,51	3,34
2008	0,30	0,24	0,06	4,93	2,77	2,16
2009	0,41	0,18	0,13	6,22	0,15	6,07

Источник: Агентство Республики Казахстан по регулированию и  надзору финансового рынка и  финансовых организаций [29]

 

Одной из слабых сторон рынка  корпоративных ценных бумаг Казахстана в указанный период 2007-2010 года являлось недостаточная активность рынка  акций и очень малое количество листинговых компаний – 116 в официальном  списке Казахстанской фондовой биржи  по состоянию на 1 октября 2010 года. Для  сравнения, в России – 341.

По состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный  список Казахстанской фондовой биржи (категории «А» и «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества. Для сравнения в России из 20462 действующих АО, акции около 451 включены в официальные списки бирж, это составляет 3,42% от их общего количества.

Структура и объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года представлены в таблице 8.

 

Таблица 8. Объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года

   (в долл.США)

Вид ценных бумаг	Кол-во
Суверенные еврооблигации	1148,36 млн.
Корпоративные еврооблигации	67,12 млн.
Государственные бумаги	124,14 млн.
Корпоративные облигации (106 эмитент в результате 163 эмиссий)	1,92 млн.
Международные облигации	436,22 млн.

Источник: Казахстанская  фондовая биржа [30]

 

Таким образом, анализируя таблицу, можно заместить, что корпоративные  ценные бумаги на рынке ценных бумаг  Казахстана в первую очередь представлены корпоративным долгами – облигациями; долевые инструменты, акции, хоть номинально и присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

Основная операция с корпоративными ценными бумагами на казахстанском  рынке – это Репо. Репо - это  обычная и надежная краткосрочная  операция по передаче денег, и высокая  оперативная активность в этом секторе  является отражением высокой степени  доверия профессиональных участников друг к другу. Уклон в сторону  репо на 82% от всех операций на рынке  ценных бумаг объясняется консервативностью  сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая  доля репо на торгах также связана  с инфраструктурой рынка, основными  участниками которого являются банки  и пенсионные фонды, привыкшие проводить  свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично – на рынке репо [13, 156]. (Приложение 3)