Курс лекций по финансовому менеджменту

                                                                                    

                                                                                  F + M = C  + +                                       (1)

 

Учитывая, что долгосрочные кредиты и заёмные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем формулу (1) следующим образом:                          М = [(C + ) – F] +                                 (2)

 

Если далее по-прежнему будем обозначить запасы и затраты символом Z, то из формулы (2) можно сделать следующее заключение: ограничение запасов и затрат Z осуществляется величиной [(C + ) – F]. То есть можно записать, что             Z ≤ (C + ) – F                      (3)                                    

 

и условие платежеспособности предприятия  будет выполняться, то есть денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) и активные расчёты покроют краткосрочную задолженность предприятия                       + d  ≥                                      (4)

 

Таким образом, обеспеченность запасов и затрат источниками  формирования является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает её внешним проявлением.

 

Наиболее обобщающим показателем  финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат.

 

Для характеристики источников формирования запасов используется несколько  показателей, отражающих различную  степень охвата разных видов источников:

• наличие собственных оборотных средств равняется разнице величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений

                       (5)

• наличие собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов получаемое из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных кредитов и заёмных средств: 

                                                                                                  (6)

• общая величина основных источников формирования запасов, равная сумме предыдущего показателя и величины краткосрочных кредитов и заёмных средств (которые здесь не включают ссуды, не погашенные в срок): 

                                                                                          (7)

Трём показателям наличия  источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

• излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

                                                                                                                                      (8)

• излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов:

                                                                                                         (9)

• излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

                                                                                  (10)

Вычисление трёх показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. Возможно выделение следующих четырёх типов финансовых ситуаций:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния задаётся условиями:

                                                                                                                      (11)

      2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, при которой гарантируется его платежеспособность:

                                                                                                                     (12)   

   3. Неустойчивое финансовое положение, сопряжённое с нарушением платежеспособности, при котором тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счёт пополнения источников собственных средств, а также за счёт дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и заёмных средств:

                                                                                                                     (13)                                                

                                                                  

Финансовая неустойчивость считается допустимой, когда

                                                                                                                           (14)

                                                                  ,                                                                   (15)

где -  производственные запасы;

       -  незавершённое производство;

       -  расходы будущих периодов;

       -  готовая продукция и товары.

4. Кризисное финансовое  состояние, при котором предприятие  находится на грани банкротства,  поскольку в данной ситуации  денежные средства, краткосрочные  ценные бумаги и дебиторская  задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд (источником формирования запасов становится кредиторская задолженность):

                                                                                                                      (16)                                             

Наряду с оптимизацией структуры  пассивов в ситуациях, задаваемых вышеприведёнными условиями, финансовая устойчивость предприятия  может быть восстановлена путём  обоснованного снижения уровня запасов и затрат. Выявление избытка товарно-материальных ценностей производится с использованием специальной формы в виде таблицы. Рекомендую изучить эту форму в книге Ковалёва В.И. «Экономический анализ. Курс лекций для студентов экономических специальностей», Омск, 2000 год (в институтской библиотеке и на кафедре есть несколько экземпляров).

 

Вывод. Исходя из обобщения всего вышесказанного, выделяем два абсолютных показателя финансовой устойчивости:

1. Собственные оборотные средства – их отсутствие признак неустойчивости;
2. Достаточность источников формирования запасов.

Вместе с тем, ещё одним важным абсолютным показателем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия является чистый оборотный капитал (иначе или по-другому в литературе можно встретить следующее название: чистые текущие активы, чистый мобильный капитал, рабочий капитал, иногда даже собственный оборотный капитал), который рассчитывается так: текущие (оборотные) активы – текущие (краткосрочные) пассивы (обязательства).

Можно чистый оборотный капитал определить как сумму собственных оборотных средств и долгосрочных займов, то есть

         

Отсутствие чистого оборотного капитала – признак финансовой неустойчивости и неплатежеспособности.

 

Теперь можно рассмотреть пример.

 

Пример.

Определите тип финансовой ситуации.

 

И с х о д н ы е   д а н н ы е

 

№	П о к а з а т е л  и	Сумма, тыс. руб.
1	Капитал и резервы	292996
2	Внеоборотные активы	189315
3	Долгосрочные пассивы	14490
4	Краткосрочные займы	2128
5	Запасы	125024

 

Решение:

 

1. По формуле (5) определяем , то есть наличие собственных оборотных средств. Для этого от значения «Капитал и резервы» отнимем значение «Внеоборотные активы», то есть

 

2. По формуле (6) определяем , то есть наличие собственных и долгосрочных заёмных источников. Для этого к значению «Капитал и резервы» прибавим значение «Долгосрочные пассивы» и затем от полученной суммы отнимем значение «Внеоборотные активы», то есть                       

 

3. По формуле (7) определяем , то есть общую величину основных источников формирования запасов. Для этого к значению «Капитал и резервы» прибавим значение «Долгосрочные пассивы», затем отнимем значение «Внеоборотные активы» и затем прибавим значение «Краткосрочные займы», то есть

                                       

 

4. Теперь определим Z, то есть сумму ограничения запасов и затрат определим по формуле (3):

          Z ≤ «Капитал и резервы»  +  «Долгосрочные пассивы»  -  «Внеоборотные активы»

          Z ≤  292996  +  14490  -  189315  =  118171 тыс. руб.

 

5. По формуле (8) определяем излишек  (+) или недостаток (-) собственных  оборотных средств, то есть                         

 

6. По формуле (9) определяем излишек  (+) или недостаток (-) собственных  и долгосрочных заёмных источников  формирования запасов, то есть 

          

 

7. По формуле (10) определяем излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов, то есть

                      

 

8. Получено, что  , , , то есть имеем следующую систему:

                                                <  0

                                                =  0

                                                 > 0

Таким образом, согласно системе (12) на анализируемом предприятии нормальная устойчивость финансового состояния, при которой гарантируется платежеспособность. Таков ответ задачи.

 

Таким образом, определяя тип финансовой устойчивости, мы можем спрогнозировать  банкротство предприятия. При этом замечу, что за границей существуют целые системы прогнозирования банкротства. Как правило, они включают в себя несколько (от двух до семи) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние коммерческой организации. На их основе рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов.

Наиболее простой из методик  диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:

       ,        (17)

если х > 0,3, то вероятность банкротства велика;

если «-0,3 < х < 0,3», то вероятность банкротства средняя;

если х < - 0,3, то вероятность банкротства мала;

если х = 0, то вероятность банкротства равна 0,5.

Применение модели (17) для российских условий было исследовано в работах  М.А. Федотовой, которая считает, что  весовые коэффициенты следует скорректировать  применительно к местным условиям, и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель – рентабельность активов. Однако новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России не были определены.

В Постановлении правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия», принятом в 1994 году, была установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырёх коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности. Если первые два из этих показателей соответствуют нормативным значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель коэффициент утраты платежеспособности , который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами: