Курс лекций по финансовому менеджменту

Структура аналитических форм отчетности, используемых в комбинированном методе прогнозирования, получается при трансформации в сравнительный аналитический баланс исходного баланса, который уплотняется и выглядит в виде агрегированного сравнительного аналитического баланса, в котором информация отдельных однородных статей бухгалтерского баланса объединена в группы. Основой группировки статей актива баланса являлась степень их ликвидности и материально-вещественной формы, для пассива - отнесение к собственным и заемным источникам формирования имущества, а в рамках последнего - срочность возврата.

Первой строкой актива аналитического баланса является строка "Внеоборотные активы", получаемая как итог первого  раздела бухгалтерского баланса. Вторая часть - "Текущие активы" состоит из статей раздела "Оборотные активы" бухгалтерского баланса, сгруппированных по степени их ликвидности в три группы: наиболее ликвидные активы, быстрореализуемые активы и медленно реализуемые активы. Медленно реализуемые активы, в свою очередь, делятся на запасы и прочие медленно реализуемые активы.

Пассив аналитического баланса  состоит, во-первых, из собственного капитала, определяемого как итог четвертого раздела бухгалтерского баланса "Капитал  и резервы". Кроме того, в пассивной  части баланса представлены кредиты и займы, делящиеся на краткосрочные (срок погашения в течение 12 месяцев) и долгосрочные (подлежащие погашению более чем через 12 месяцев). При этом по строке "Долгосрочные кредиты и займы" отражаются также прочие долгосрочные пассивы. Последняя строка аналитического баланса "Кредиторская задолженность" содержит в себе величины кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов из исходной Формы №1 бухгалтерской отчётности.

Используемый в работе аналитический  отчет о прибылях и убытках состоит из двух строк - "Выручка от реализации" и "Чистая прибыль". Это первая и последняя строки из формы №2 бухгалтерской отчетности. Таким образом, аналитический отчет включает в себя только исходный фактор (выручка) и результативный показатель (чистая прибыль), в отличие от бухгалтерского отчета, содержащего и все промежуточные факторы, влияющие на определение результата.

Еще раз подчеркнем, что используемый вид аналитической отчетности был  выбран не случайно, а определялся  необходимостью, с одной стороны, иметь возможность полностью рассчитать по её данным все основные показатели финансового состояния предприятия, а с другой - эффективно использовать эти формы при прогнозных расчетах комбинированным методом. 

 
Комбинированный метод

 

Вышеописанные методы прогнозирования называются базовыми методами. Они являются основой любых моделей финансового прогнозирования, однако редко используются на практике в чистом виде. В большинстве случаев применяется некий комбинированный метод, сочетающий в себе приемы и алгоритмы нескольких из базовых. Это обусловлено наличием у каждого отдельного базового метода недостатков и ограничений, которые нейтрализуются при их комплексном использовании. Базовые методы в составе комбинированного взаимодополняют друг друга. Зачастую один из них рассматривается как инструмент дополнительного контроля результатов, полученных другими методами.

Комбинированный метод по приведенной  классификации относится к методам, прогнозирующим формы отчетности (в  укрупненной номенклатуре статей). В прогнозировании учитывается не только индивидуальная динамика статей, но и взаимосвязь между отдельными статьями как внутри одной формы отчётности, так и между различными формами. На рисунке 1 показана связь данного метода с базовыми. В качестве результата прогнозирования получают баланс и отчет о прибылях и убытках в предстоящем периоде в укрупненной номенклатуре статей, описанные в предыдущем параграфе.

Далее для описания комбинированного метода будем использовать следующие условные обозначения: ВА - внеоборотные активы; ТА - текущие активы; СК - собственный капитал; КЗ - величина кредиторской задолженности; ТТА - длительность оборота текущих активов; ТКЗ - средний срок погашения кредиторской задолженности; В - выручка от реализации; П - прибыль, остающаяся в распоряжении организации; n - последний отчетный период; n + 1 - прогнозируемый период.

Составление прогнозной отчетности начинают с определения ожидаемой величины собственного капитала. Уставный, добавочный и резервный капиталы обычно меняются редко (если только в прогнозируемом периоде не планируется осуществить очередную эмиссию акций), поэтому в прогнозный баланс их можно включить той же суммой, что и в последнем отчетном балансе. Таким образом, основным элементом, за счет которого изменяется сумма собственного капитала, является прибыль, остающаяся в распоряжении организации. Размер прибыли можно рассчитать по методу пропорциональных зависимостей, исходя из величины коэффициента рентабельности продаж РП в будущем периоде, который равен отношению прибыли к выручке от реализации:                                                                          РП = П / В

Прогнозная величина данного показателя, а также выручки от реализации определяются методом авторегрессии  на основании их индивидуальной динамики в предыдущих периодах. Здесь следует заметить, что гораздо более надежный прогноз величины выручки от реализации может быть получен экспертными оценками специалистов предприятия, базирующимися на прошлых объемах продаж, рыночной конъюнктуре, производственных мощностях, ценовой политике и т.д. Величина собственного капитала в будущем периоде определяется как его величина в последнем отчетном периоде, увеличенная на величину прогнозируемой прибыли (детерминированный факторный метод):                            

Далее определятся потребность  в собственном оборотном капитале ПСОК, определяемом как необходимая часть собственного капитала, которая направляется на формирование оборотных (текущих) активов:                                                               ПСОК  = СК – ВА

Уравнение является частным случаем  балансового уравнения, поскольку  отражает равенство между собственным  капиталом, как источником формирования средств, и теми видами активов, на формирование которых он направляется. Таким образом, фактически здесь используется балансовый метод прогнозирования. Величина внеобортных активов в прогнозном периоде определяется с помощью метода авторегрессии.

Следующим шагом будет  определение величины кредиторской задолженности в прогнозном периоде , которая связана с величиной ПСОК. Действительно, кредиторская задолженность является кредитом поставщиков предприятию и, поэтому, должна рассматриваться как источник финансирования. Вследствие разрыва в сроках погашения кредиторской задолженности и оборота оборотного капитала, возникает потребность в дополнительном финансировании, то есть ПСОК. Определим вид зависимости между величинами КЗ и ПСОК.

Если заемные средства в виде кредиторской задолженности предоставляются на срок, более короткий, чем длительность производственно-коммерческого цикла, то платежи по обязательствам могут осуществляться лишь при условии, что предприятие располагает достаточным собственным оборотным капиталом. Величина потребности в этом источнике финансирования определяется временем между окончанием использования кредита поставщиков и окончанием производственно-коммерческого цикла (периода оборота текущих активов) (ТТА - ТКЗ), а также величиной предстоящих платежей в единицу времени П/Д:                                

                                                     ПСОК = (ТТА - ТКЗ) * П / Д

С другой стороны, для оборачиваемости  кредиторской задолженности, по определению  имеем:                                                         ОбКЗ = П / КЗ

где П - сумма платежей кредиторам. Тогда средний срок погашения задолженности будет равен:

                                                              ТКЗ = Д / ОбКЗ = КЗ * Д / П

где Д - длительность отчетного периода.

Исключая из формул величину П / Д, имеем:

                                                 ПСОК = * (ТТА - ТКЗ) / ТКЗ

Таким образом, потребность в собственном  оборотном капитале определяется величиной  кредиторской задолженности, длительностью  оборота капитала, вложенного в текущие активы, а также сроком погашения кредиторской задолженности. Величина ПСОК сокращается при уменьшении периода оборота текущих активов. В случае, когда ТТА обозначает среднюю за отчетный период величину текущих активов.

Тогда длительность оборота текущих активов будет равна:

                                                 ТТА = Д/ ОбТА = Д / В

где Д - длительность отчетного периода.

В конечном итоге будем иметь  следующую формулу:

Подставляя уже известные нам величины в правую часть формулы, мы определим прогнозную величину текущих активов (детерминированный метод).

Итак, для окончательного построения прогнозных форм отчетности в укрупненной  номенклатуре статей нам осталось определить величины кредиторской задолженности и кредитов в пассиве баланса. Это делается по следующей схеме.

Определяем величину валюты баланса  как сумму величин текущих  и внеоборотных активов. Затем  определяем и рассматриваем максимальную величину кредиторской задолженности . В зависимости от её величины, прогнозирование завершается одним из двух вариантов:

Если сумма  .и величины собственного капитала превышает валюту баланса, то величина кредиторской задолженности уменьшается и принимается равной разности между валютой баланса и величиной собственного капитала. В этом случае предприятию достаточно собственных источников финансирования, поэтому в строке "Кредиты и займы" ставим нуль. Здесь используется базовый балансовый метод увязки показателей, являющийся составной частью описываемого комбинированного метода.

Если же собственных источников недостаточно для удовлетворения потребности  в финансировании (сумма  и величины собственного капитала меньше валюты баланса), то погашение обязательств перед кредиторами возможно лишь при условии привлечения дополнительных финансовых ресурсов - кредитов банка. Это отразится на длительности производственно-коммерческого цикла. Замедлится оборачиваемость средств из-за роста себестоимости, в которую теперь будут входить и банковские проценты за пользование кредитом. Это приведет к увеличению разрыва между сроком оборота текущих активов и периодом погашения кредиторской задолженности. Следовательно, увеличится совокупная потребность в финансировании ПФ, представленном собственным капиталом и банковскими кредитами.

Таким образом, комбинированный метод - один из многих принципиально возможных для построения прогнозных форм отчетности. Очевидно, что выводы по сравнению между собой различных методов финансового прогнозирования следует делать на основе сравнения точности получаемых прогнозов. Теоретические вопросы, связанные с определением точности прогнозных моделей, рассмотрите, если в этом возникнет необходимость, самостоятельно.

2.2.1. Сейчас следует сказать о риске (хотя об этом подробный разговор будет идти во втором семестре), то есть о том, что одним из путей, с помощью которых организация будет решать, проводить или нет конкретную стратегию, является оценка природы риска, связанного с данной стратегией. Обычно, чем меньше риск, тем более приемлема стратегия.

Существует  несколько различных подходов, которые  может использовать организация  при попытке оценки риска. Наиболее часто упоминают следующие:

• прогнозирование финансовых коэффициентов;
• матрицы чувствительности;
• матрицы решений;
• имитационное моделирование.

Рассмотрим каждый из них поочерёдно.

Прогнозирование финансовых коэффициентов

Одним из наиболее часто используемых методов оценки риска является анализ финансовых коэффициентов, представляющий собой общий показатель риска, который берет на себя организация. При этом общим показателем риска является оценка того, как структура капитала организации будет изменяться в зависимости от отработки различных вариантов.

 

Коэффициенты  финансовой зависимости

 

Структура капитала организации определяется взаимосвязью между различными его источниками. Аспектом структуры капитала, который  представляет наибольший интерес для  тех, кто использует бухгалтерские  данные, является уровень финансовой зависимости организации, который представляет собой взаимосвязь между заёмными и собственными средствами организации, то есть, насколько масштабно активы финансируются за счет задолженности.

Общей стоимостью организации является стоимость доли собственника плюс стоимость заемного капитала. Чем выше финансовая зависимость организации, тем больше пропорция заемного капитала в финансовой модели организации, с помощью которой рассчитывается коэффициент финансовой зависимости. В расчет может приниматься как рыночная, так и балансовая стоимость. В целом более предпочтительной является рыночная стоимость, так как она дает картину текущего состояния дел. Значение коэффициента финансовой зависимости состоит в том, что он оценивает один аспект риска организации - её финансовый риск.

 

Коэффициенты  ликвидности

 

Другим важным набором прогнозных финансовых коэффициентов, используемых для оценки риска, являются коэффициенты ликвидности. Они позволяют  предсказать будущие показатели организации и степень связанного с ее деятельностью риска.