Курс лекций по финансовому менеджменту

Ликвидность связана  с финансовым положением организации  и с её способностью оплачивать свои долги в короткие сроки по мере их возникновения. Если организация имеет проблемы с ликвидностью, существует риск того, что она будет неспособна давать какой-либо поток денежных средств в будущем. Коэффициент ликвидности является хорошей проверкой способности организации работать со своими долгами по мере их появления.

 

Коэффициенты  рентабельности

 

Третьим вариантом  прогнозирования финансовых коэффициентов, помогающим в оценке риска, являются коэффициенты рентабельности (прибыльности). Рентабельность связывается с тем, насколько эффективно организация задействовала свои ресурсы. Таким образом, она является оценкой прошлых показателей. Наиболее важными коэффициентами рентабельности являются следующие:

• прибыль на долгосрочный капитал. Это показатель прибыли, получаемой на весь имеющийся у организации долгосрочный капитал;
• прибыль на собственный капитал. Он также называется "прибыль на обыкновенную акцию".

 

Ясно, что прогнозирование  финансовых коэффициентов является удобным способом интерпретации  финансовой информации определенного  типа и оценки риска, однако оно имеет  некоторые ограничения. Одним из основных является то, что будущие значения финансовых коэффициентов рассчитываются на основе прошлых данных, которые не могут отражать текущего положения. Кроме того, существует проблема в объяснении коэффициентов изолированно. Коэффициент дает только одно значение, которое не отражает других аспектов и факторов обстановки, таких как темпы инфляции, вид отрасли производства и т.д.

В целом при  правильном толковании и осторожных действиях на основе информации, получаемой за счет прогнозирования финансовых коэффициентов, это становится полезным инструментом оценки риска.

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности является ещё одним часто используемым методом оценки риска. Компьютерные крупноформатные таблицы и программы идеально подходят для его проведения. Основным принципом, положенным в основу метода, является то, что он позволяет финансовому директору оценить все критические переменные, которые воздействуют на конкретную ситуацию. Более того, он дает возможность оценить как уровень риска, связанного со стратегическими решениями, так и степень достоверности ожидаемого результата.

Матрица решений

Принцип, положенный в основу матрицы решений в  качестве метода оценки риска, предполагает снижение вероятных результатов/выходов  к наименее возможному количеству. Это относительно простой метод анализа. Существуют четыре ключевых правила, которые могут быть применены к ситуации. Это следующие:

• правило оптимистического решения. Служит для выбора лучшего из лучших выходов в каждом варианте;
• правило пессимистического решения. Выбирает лучший из худших выходов для каждого возможного хода действий;
• правило решения с минимальными потерями. Служит для выбора варианта, который сводит до минимума утрачиваемые возможности, что может произойти при выборе конкретного направления действий;
• правило ожидаемой стоимости: С его помощью можно попытаться оценить вероятность фактического получения каждого результата. Оно может затем использоваться для вычисления этих результатов.

В общем, матрицы  решений редко используются самостоятельно в качестве инструмента оценки риска и обычно дополняются другими методами.

Имитационное моделирование

Имитационное  моделирование отличается от предыдущих методов тем, что с его помощью  делается попытка объединить, измерить и предсказать все те сложные  взаимоотношения, которые влияют на будущее организации.

Моделирование ситуации определяют как метод, который использует как  обычные бухгалтерские показатели и отношения, так и детерминированную  имитацию относительно долгосрочного  периода. Целью здесь, таким образом, является скорее изучение воздействия различных комбинаций переменных, чем сами связи между ними. Типовая модель может потенциально включать взаимосвязанные вытекающие из контекста факторы, а также факторы обстановки и их воздействие на показатели организации в увязке с факторами самой организации, такими как финансовая модель, вариант задействования активов и т.д. Используемая модель уникальна для каждой организации.

 

2.2.2. Большую возможность в прогнозировании дают методики, определяющие вероятность приближения стадии кризиса, то есть приближение банкротства организации.

В Постановлении  правительства Российской Федерации  «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», принятом в 1994 году, установлена официальная  система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырёх коэффициентов: 1) коэффициента текущей ликвидности; 2) коэффициента обеспеченности собственными средствами; 3) коэффициента утраты платежеспособности; 4) коэффициента восстановления платежеспособности.

Если первые два из названных коэффициентов  соответствуют нормативным значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей  ликвидности рассчитывают третий показатель – коэффициент утраты платежеспособности , с которым Вы уже знакомы и который, напомню, оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:            ,

где - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчётного периода; 3 – количество месяцев (три месяца); Т – отчётный период в месяцах; - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчётного периода; - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если значение < 1, то в ближайшие три месяца платежеспособность утратится, а если > 1, то в течение трёх месяцев предприятие будет платежеспособным.

Если же структура  баланса по первым двум приведённым  показателям признаётся неудовлетворительной, то, как Вы знаете из предыдущих лекций, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам:

                                               .

Если значение < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если > 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.

 

В последнее  время в литературе предлагается оценку финансового состояния организации осуществлять посредством рейтингового числа R c помощью формулы, с которой Вы уже сталкивались в предыдущих лекциях:

 

                                 ,

где - коэффициент обеспеченности собственными средствами, который определяется по формуле , где - итог раздела lll пассива баланса; - итог раздела l актива баланса; - итог раздела ll актива баланса. Нормативное требование: ;

- коэффициент текущей ликвидности,  который определяется по формуле . Нормативное требование: ≥ 2;

- коэффициент оборачиваемости  активов, который определяется  по следующей формуле:  . Нормативное требование: ≥ 2,5;

- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции), которая определяется по формуле . Нормативное требование косвенно обусловлено уровнем учётной ставки Центрального банка России;

- рентабельность собственного  капитала, которая определяется  по следующей форму-

ле: . Нормативное требование: ≥ 2.

 

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число R будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.   

      

Сейчас необходимо сказать и подчеркнуть, что для предотвращения банкротства и восстановления платежеспособности предприятия необходимо предпринять, прежде всего, следующие шаги:

1) продажа части недвижимого  имущества;

2) избавление от избыточных товарно-материальных запасов;

3) увеличение уставного капитала;

4) получение долгосрочных ссуд  или займа на пополнение оборотных  средств;

5) разработка и осуществление  программы сокращения затрат;

6) улучшение управление активами;

7) получение государственной финансовой поддержки на безвозмездной или возвратной основе из бюджетов различных уровней, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов.

Другим аспектом работы, направленной на предотвращение банкротства, является проведение правильной маркетинговой  политики. И, наконец, третье направление - обеспечение быстрого оборачиваемости капитала.

Деловая активность (об этом Вы знаете из предыдущих лекций (вторая тема)) предприятия в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости, позволяющих определить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

Напомним, к показателям деловой активности относятся следующие коэффициенты:

1. Коэффициент общей оборачиваемости  капитала. Он показывает, сколько  раз за год совершается полный цикл производства и обращения и, сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

2. Оборачиваемость основных средств.  Этот показатель представляет  собой фондоотдачу, то есть  характеризует эффективность использования основных производственных фондов предприятия за период. Рассчитывается делением дохода от реализации на среднюю за период величину основных средств по их остаточной стоимости. Повышение коэффициента фондоотдачи может быть достигнуто как за счет относительно не высокого удельного веса основных средств, так и за счет их высокого технического уровня. Чем выше коэффициент, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий коэффициент свидетельствует либо о недостаточном доходе от реализации продукции, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

3. Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала. Этот показатель  характеризует различные аспекты  деятельности: с коммерческой точки  зрения он определяет либо  издержки продаж, либо их недостаток; с финансовой - скорость оборота вложенного собственного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискуют собственники предприятия. Если коэффициент слишком высок, что означает значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, когда кредиторы больше участвуют в деле, чем собственники. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, снижается безопасность кредиторов, и предприятие может иметь серьезные затруднения, связанные с уменьшением доходов. Напротив, низкий коэффициент означает бездействие части собственного капитала. В этом случае коэффициент указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более соответствующий данным условиям источник дохода.

4. Коэффициент оборачиваемости  текущих активов или оборотного  капитала. Коэффициент оборачиваемости  текущих активов показывает скорость  их оборота, то есть количество  оборотов всех оборотных средств за изучаемый период. Ускорение оборачиваемости текущих активов уменьшает потребность в них, позволяет предприятиям высвобождать часть оборотных средств либо для нужд народного хозяйства, либо для дополнительного выпуска продукции.

5. Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности. Этот  коэффициент используется для  оценки качества дебиторской  задолженности и ее объема, показывает  расширение или снижение коммерческого  кредита, предоставляемого предприятием.

6. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. Данный коэффициент показывает расширение или снижение коммерческого кредита по аналогии с коэффициентом оборачиваемости дебиторской задолженности. Рост означает увеличение скорости увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение – рост закупок в кредит.

 

2.2.3. Выше была показана возможность прогнозирования по оценке финансового состояния организации посредством рейтингового числа R, характеризующего приближение банкротства. Однако, прогнозирование может быть осуществлено посредством классификации (ранжированию) предприятий по несколько другому рейтинговому числу R, то есть не обязательно с применением формул, описывающим приближение банкротства. Существуют другие формулы, включающие в себя систему показателей и методики рейтинговой экспресс-оценки финансового состояния предприятия. Так, например, имеется следующая формула, посредством которой может быть определено рейтинговое число R предприятия (заметим, с этой формулой Вы также знакомы из предыдущих лекций):

                                                      ,

где L – число показателей, используемых для рейтинговой оценки; - нормативный уровень для i-го коэффициента; -  i-й коэффициент; - весовой индекс i-го коэффициента. Зная норматив для каждого показателя (например, для коэффициента обеспечения этот норматив равен 0,10; для коэффициента покрытия – 2,00; для оборачиваемости активов – 2,50; и т.д.) и общее число (L) показателей, мы можем определить для каждого показателя величину весового индекса по формуле . Зная фактическое значение у ряда предприятий (например, у конкурентов), мы можем проранжировать предприятия по числу R и затем сделать необходимый прогноз для своего предприятия (спрогнозировать показатели ).