Методы оценки инвестиционных проектов

реализации, формировании команды проекта.  Вместе  с  тем  затруднительность

исправления  допущенных  ошибок  требует   очень   тщательного   определения

объемных характеристик проекта, участников  проекта  и  методов  их  работы,

графика проекта и форм отчета, а также условий контракта.

    Мегапроекты   -   это   целевые   программы,    содержащие    несколько

взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами  и

отпущенным на их выполнение временем.

    Такие   программы   могут   быть   международными,    государственными,

национальными, региональными.

    Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

V высокой стоимостью (порядка $1 млрд. и более);

V капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах  в  таких  проектах

  требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;

V трудоемкостью;

V длительностью реализации: 5-7 и более лет;

V  отдаленностью  районов  реализации,  а  следовательно,   дополнительными

  затратами на инфраструктуру.

    Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

V распределение элементов проекта по разным  исполнителям  и  необходимость

  координации их деятельности;

V необходимость анализа социально-экономической  среды  региона,  страны  в

  целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;

V разработка и постоянное обновление плана проекта.

    С  точки зрения срока реализации,  проекты  делятся  на  краткосрочные,

среднесрочные и долгосрочные.

    Краткосрочные   проекты   обычно   реализуются   на   предприятиях   по

производству новинок различного рода, опытных установках,  восстановительных

работах.

    На таких объектах заказчик  обычно  идет  на  увеличение  окончательной

(фактической)  стоимости  проекта  против  первоначальной,  поскольку  более

всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

    Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками  исполнения  и

для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

    С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные.

    Бездефектные  проекты  в  качестве  доминирующего  фактора   используют

повышенное качество.

    Обычно стоимость  бездефектных  проектов  весьма  высока  и  измеряется

сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

    Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить  мультипроекты,

монопроекты и международные проекты.

    Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта

относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не  имеет

своего ограничения по ресурсам.

    Мультипроектом считается  выполнение  множества  заказов  (проектов)  и

услуг  в  рамках   производственной   программы   фирмы,   ограниченной   ее

производственными,  финансовыми,  временными  возможностями  и  требованиями

заказчиков.

    В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие

четко очерченные  ресурсные,  временные  и  др.  рамки,  реализуемые  единой

проектной  командой  и  представляющие   собой   отдельные   инвестиционные,

социальные и др. проекты.

    Международные  проекты  обычно  отличаются  значительной  сложностью  и

стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех  стран,

для которых они разрабатываются.

    Специфика  таких  проектов  заключается  в  следующем:  оборудование  и

материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом  рынке.  Отсюда  --

повышенные требования к организации, осуществляющей закупки для проекта.

    Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем для

аналогичных "внутренних" проектов.

                       1.3. Виды инвестиционных рисков 

    Виды инвестиционных рисков многообразны.  Автор  книги  «Инвестиционный

менеджмент», Бланк, классифицирует по следующим основным признакам:

    1. По сферам проявления:

    1.  Экономический.  К  нему  относится  риск,  связанный  с  изменением

       экономических  факторов.   Так   как   инвестиционная   деятельность

       осуществляется в экономической сфере, то она  в  наибольшей  степени

       подвержена экономическому риску.

    2.  Политический.  К  нему   относятся   различные   виды   возникающих

       административных ограничений инвестиционной деятельности,  связанных

       с изменениями осуществляемого государством политического курса.

    3. Социальный. К нему  относится  риск  забастовок,  осуществления  под

       воздействием работников инвестируемых предприятий  незапланированных

       социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

    4.  Экологический.  К  нему  относится  риск  различных   экологических

       катастроф и бедствий  (наводнений,  пожаров  и  т.п.),  отрицательно

       сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

    5. Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со

       стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

    3. По формам инвестирования:

    1. Реального инвестирования.  Этот  риск  связан  с  неудачным  выбором

       месторасположения  строящегося   объекта;   перебоями   в   поставке

       строительных материалов и оборудования; существенным ростом  цен  на

       инвестиционные    товары;    выбором    неквалифицированного     или

       недобросовестного подрядчика  и  другими  факторами,  задерживающими

       ввод в эксплуатацию  объекта  инвестирования  или  снижающими  доход

       (прибыль) в процессе его эксплуатации.

    2.  Финансового  инвестирования.  Этот  риск  связан  с   непродуманным

       подбором финансовых  инструментов  для  инвестирования;  финансовыми

       затруднениями или банкротством отдельных эмитентов;  непредвиденными

       изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

    4. По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

    1. Систематический (или рыночный). Этот вид риска  возникает  для  всех

       участников инвестиционной деятельности  и  форм  инвестирования.  Он

       определяется сменой стадий экономического цикла развития страны  или

       конъюнктурных циклов развития инвестиционного  рынка;  значительными

       изменениями налогового законодательства  в  сфере  инвестирования  и

       другими аналогичными факторами, на  которые  инвестор  повлиять  при

       выборе объектов инвестирования не может.

    2.  Несистематический  (или  специфический).  Этот  вид  риска   присущ

       конкретному  объекту  инвестирования  или  деятельности  конкретного

       инвестора. Он может быть связан с  неквалифицированным  руководством

       компанией (фирмой) -- объектом инвестирования, усилением  конкуренции

       в   отдельном   сегменте   инвестиционного   рынка;   нерациональной

       структурой инвестируемых средств и другими  аналогичными  факторами,

       отрицательные  последствия  которых  в   значительной   мере   можно

       предотвратить  за  счет   эффективного   управления   инвестиционным

       процессом.

    В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

V риск, связанный  с  отраслью  производства,  --  вложение  в  производство

  товаров  народного  потребления  в  среднем  менее  рискованны,   чем   в

  производство, скажем, оборудования;

V управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на

  предприятии;

V временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем  больше

  риска);

V коммерческий риск (связан с показателями развития данного  предприятия  и

  сроком его существования).

    Так как инвестиционный  риск  характеризует  вероятность  возникновения

непредвиденных финансовых потерь, его уровень при  оценке  определяется  как

отклонение ожидаемых доходов от  инвестирования  от  средней  или  расчетной

величины. Поэтому оценка инвестиционных  рисков  всегда  связана  с  оценкой

ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска -- процесс  субъективный.

Сколько бы ни существовало математических моделей  расчета  кривой  риска  и

точной  его  величины,  в  каждом  конкретном  случае  инвестор  сам  должен

определить риск вложений в данное предприятие.

    Инвестиции -- это  не  столько  вложения  в  проект,  сколько  в  людей,

способных  реализовать  этот  проект.  Инвестициям  предшествуют  длительные

исследования,  и  они  сопровождаются  постоянным   мониторингом   состояния

предприятия, на  первоначальных  этапах  которого  определяется  вероятность

всех возможных рисков.

  

1.4. Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия 

    Все предприятия  в  той  или  иной  степени  связаны  с  инвестиционной

деятельностью.  Принятие  решений  по  инвестиционным  проектам  осложняется

различными факторами: вид  инвестиций,  стоимость  инвестиционного  проекта,

множественность  доступных  проектов,  ограниченность  финансовых  ресурсов,

доступных для инвестирования, риск, связанный с  принятием  того  или  иного

решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

     Классификация  распространенных инвестиционных решений:

    1. Обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма

       могла продолжать свою деятельность:

    3. решения по уменьшению вреда окружающей среде;

    4. улучшение условий труда до гос. норм.

    5. Решения, направленные на снижение издержек:

    1. решения по совершенствованию применяемых технологий;

    2. по повышению качества продукции, работ, услуг;

    3. улучшение организации труда и управления.

    6. Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

    1. инвестиции на  новое  строительство  (возведение  объектов,  которые

       будут обладать статусом юридического лица);