Теория и практика управления предприятием в условиях конкурентного окружения

 

 

 

Поток реальных денег (Cash Flow)

Поток денег определяется по формуле

Cash Flow = «Объем реализации» – «Вложения в проект» – «Текущие затраты» + «Амортизация ОС и НА».

В расчётах Cash Flow дипломного проекта «Объем реализации» представляет собой итоговую годовую выручку от реализации проекта из таблицы 19.

В состав «Текущие затраты» входят все  затраты, связанные с текущей  деятельностью, отражённые в таблице 20 и налог на прибыль от проектной деятельности по ставке 20 %.

Данные по статье «Амортизация ОС и НА» определяются по результатам  расчётов таблицы «Сводные данные проектной  деятельности с момента получения дохода» (приложение М).

По данным проектной деятельности рассчитаны финансовые потоки Cash Flow при внешнем финансировании (приложение П ) и смешанном финансировании (приложение Р). По результатам расчётов на рисунке 36 показаны графики финансовых потоков Cash Flow при различных источниках финансирования проекта.

Рисунок 36 – Диаграммы финансовых потоков при смешанном (светлая

заливка) и внешнем (тёмная заливка) финансированиях

проекта фитнес клуба «Кипарис»

Окупаемость предлагаемого проекта  возможна только за счёт чистого  дисконтированного дохода от текущей проектной деятельности.

В теории инвестиционного  анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, равный гарантированному проценту при вложении рассматриваемой суммы в банк, коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования и темп инфляции. То есть, этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска.

Основная формула для расчёта  ставки дисконтирования (d)

                                   d = a + b + c,                                                          (23)

где a – уровень доходности при альтернативном размещении денег в банке;

b – уровень риска для данного типа проектов;

c – установленный размер инфляции.

Для расчёта ставки дисконтирования  в настоящем проекте принято:

• уровень доходности – 11%;
• уровень риска проекта – 5%;
• размер инфляции – 11%.

В итоге ставка дисконтирования  составит 27%.

 

Чистый дисконтированный доход  и чистая текущая стоимость

Немаловажным фактором, который  инвесторы учитывают при принятии решений о финансировании проекта, является период, в течение которого будут возмещены понесенные расходы, а также период необходимый для получения расчетной прибыли. Наиболее популярным методами оценки экономической эффективности реализации проектных решений являются метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Этот доход представляет собой дисконтированный финансовый поток от реализации проекта.

 

Формула для расчета чистого  дисконтированного дохода

                                 ЧДД_i = (Д_i – К_i ) / (1+d )ⁱ_.,                                            (25)

где Д_i – доход от реализации проекта i – го периода, принимается по данным таблицы Cash Flow;

К_i – расходы при реализации проекта i – го периода, принимаются по данным таблицы Cash Flow;

i – номер периода от 0 до n, где 0 – номер периода формирования проекта.

d – ставка дисконтирования.

Результаты расчётов ЧДД при  внешнем финансировании проекта  представлены в таблице Приложения С, а при смешанном финансировании – в таблице Приложения Т. По данным расчётов на рисунке 37 показаны графики ЧДД при различных условиях финансирования проекта.

Рисунок 37 – Диаграммы чистого дисконтированного потока (ЧДД) при смешанном (сплошная линия) и внешнем (штриховая линия) финансированиях проекта фитнес клуба «Кипарис»

 

Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (ЧТС) представляет собой сумму чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом

                              ЧТС =  Σ ЧДД_i (i = 0…n)                                            (26)

Результаты расчетов ЧТС при  внешнем и смешанном финансированиях проекта представлены в таблицах совместно с расчётами ЧДД. По результатам расчётов на рисунке 38 представлены графики изменения чистой текущей стоимости при различных источниках финансирования проекта.

Рисунок 38 – Диаграммы чистой текущей стоимости (ЧТС) при смешанном (сплошная линия) и внешнем (штриховая линия) финансированиях проекта фитнес клуба «Кипарис»

 

При расчёте дисконтированного срока окупаемости проекта принято, что проект окупается в тот момент, когда сумма накопленной чистой прибыли от реализации проекта, с учётом коэффициента дисконтирования, равна сумме капитальных вложений в проект. Этот момент соответствует точке пересечения графиков ЧТС с осью времени.

Как следует из графиков ЧТС  рисунка 38 окупаемость проекта при смешанном финансировании (сплошная линия) составляет 3,5 года, а при внешнем финансировании (штриховая линия) – 4 года, что обусловлено большей суммой банковского кредита и дополнительными расходами на его погашение.

Индекс внутренней доходности(IRR)

Индекс внутренней доходности (IRR), по сути, представляет собой критическое значение ставки дисконтирования, при которой проект перестаёт окупаться. Указанный индекс определяется путём подбора ставок дисконтирования, при моделировании проектной деятельности, до того значения при котором кривые ЧТС, при внешнем и смешанном финансировании, будут апериодически приближаться к оси времени на графике ЧТС. Таким образом, получаются два значения IRR для различных условий финансирования проекта:

- IRR при внешнем финансировании проекта составляет 41%;

- IRR при смешанном финансировании проекта составляет 44%.

Индекс внутренней доходности обуславливает  запас надёжности проекта, который  равен кратности отношения  IRR (т.е. критического значения ставки дисконтирования) к принятому номинальному значению «d». Если это значение превышает «1» для вложений в текущую деятельность, то проект имеет достаточный запас надёжности, а если это значение меньше единицы, надёжность реализации проекта ниже нормы. В настоящем проекте коэффициент дисконтирования принят равным 0,27. Тогда запас надёжности (относительное отклонение) при:

- внешнем финансировании составляет 1,52;

- смешанном финансировании составляет 1,63.

 

Норма прибыли на капитал

Норма прибыли на капитал (Average rate of return) представляет собой отношение среднегодового значения прибыли, числено равного финансовому потоку Cash Flow, к сумме вложенных инвестиций и рассчитывается как

                           ARR = (_i=1Σⁿ D_i/n) / _i=1ΣⁿК_i,                                             (27)

где n – количество периодов, за которые рассчитывается финансовый поток и сумма капитальных вложений.

Данный показатель показывает, насколько велика эффективность вложенных в проект средств, т.е. как велика средняя доходность на рубль капитальных вложений. В настоящем проекте в результате различных условий финансирования проекта будем иметь:

- ARR при внешнем финансировании составляет 44%;

- ARR при смешанном финансировании составляет 47%.

Большее значение нормы  прибыли указывает на большую  доходность на каждый вложенный рубль и, соответственно, на приоритет условия финансирования проекта.

 

Таблица 21 – Сравнение показателей эффективности при различных типах     финансирования

Показатель	Внешнее финансирование	Смешанное финансирование
Срок окупаемости проекта (лет)	4	3,5
IRR, %	41	44
ARR, %	44	47
Запас надежности	1,52	1,63

 

При реализации проекта  с помощью смешанного финансирования увеличивается запас надежности. Также наблюдается рост внутренней нормы рентабельности, что говорит  о росте защищенности проекта.

Также при смешанном  финансировании выше значение нормы  прибыли на капитал (ARR), что говорит о превышении средней доходности от проекта при смешанном финансировании над внешним финансированием на 3%. Таким образом, вариант смешанного финансирования обеспечивает наиболее высокие показатели внутренней нормы рентабельности, нормы прибыли на капитал и запаса надежности. А также сокращает срок окупаемости с 4 лет (при внешнем финансировании) до 3,5 лет при смешанном финансировании.

 

Анализ бухгалтерской отчетности проектного периода

В результате проектных  изменений и продолжающейся основной деятельности организация будет получать прибыль, отражаемую в «Отчёте о прибылях и убытках» (Ф2) проектного периода (приложение У). Эта прибыль, в соответствии с правилами формирования бухгалтерской отчётности, отражается в третьем разделе бухгалтерском баланса в строке 465 «Нераспределенная прибыль отчётного года» (приложение Ф). Таким образом, общее изменение прибыли: от проектной и от основной деятельности в проектном периоде изменяет сумму третьего раздела баланса, т.е. сумму собственного капитала организации. Изменение собственного капитала изменяет показатели финансовой устойчивости организации. Так как проект направлен на увеличение прибыли, то при росте собственного капитала финансовая устойчивость организации увеличивается.

Увеличение собственного капитала в проектной деятельности вызывает увеличение денежных средств, как наиболее ликвидных активов, которые могут быть направлены на изменение структуры баланса, как это показано в таблице Х.

В результате проектных  преобразований деятельности организации  и изменения структуры баланса изменятся основные показатели платёжеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности организации как это показано в таблице Приложения Ц. Основные показатели изменятся следующим образом.

 

 

Платёжеспособность. Показатель обеспеченности обязательств предприятия его активами (К_оо)

Показатель обеспеченности обязательств предприятия его активами характеризует величину активов предприятия, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам предприятия

                              К_оо =  (ЛА + СВА) / ОД.                                                (28)

В результате увеличения собственного капитала и принятого  распределения активов график указанного коэффициента будет изменяться так, как показано ниже.

Рисунок 39 – Коэффициент обеспеченности фитнес клуба «Кипарис» активами в результате реализации проекта

 

Рост коэффициента обеспеченности указывает на увеличение платёжеспособности предприятия в целом.

 

 

Финансовая  устойчивость. Коэффициент автономии (К_фн)

Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам

                                    К_фн = СС / СА.                                                        (29)

При реализации проекта указанный коэффициент изменится, так как показано ниже.

Рисунок 40 – Коэффициент финансовой автономии фитнес клуба «Кипарис» в проектном периоде

Повышение «К_фн» указывает на увеличение доли активов, обеспеченных собственными средствами и уменьшение доли активов, обеспеченных за счет обязательств.

 

Деловая активность. Рентабельность продаж (К_чпр)

Рентабельность  продаж характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности организации, измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто)

                                  К_чпр = ЧПр / ВН.                                                      (30)

Рисунок 41 – Рентабельность продаж фитнес клуба «Кипарис» в проектном периоде от общей деятельности организации

 

Рост данного коэффициента указывает на увеличение чистой прибыли на каждый рубль реализованной продукции.

 

Выводы о финансовом состоянии  организации после реализации проекта

Проведенный коэффициентный анализ бухгалтерской  отчетности исследуемого предприятия по методике Правил показал, что в результате проектных решений наблюдается положительная тенденция роста платежеспособности, финансовой независимости и деловой активности организации. Численные значения коэффициентов указывают на устойчивую работу организации за счет собственных оборотных средств, при положительной рентабельности. Рост нераспределенной прибыли дает возможность прогнозировать дальнейшее увеличение устойчивости, платежеспособности и финансовой независимости организации.

Динамика изменения чистой текущей  стоимости показывает, что вложения в проект полностью окупятся через 4 года при внешнем финансировании и через 3,5 года при смешанном финансировании.

Прирост стоимости активов, коэффициента автономии и рентабельности продаж, связанные с ростом собственных средств, как источника финансирования, подтверждают правильность принимаемых проектных решений, направленных на повышение стоимости компании.

Проведя анализ финансового состояния  организации и уровня функционирования внутренних систем, можно свести результаты в счетную карту с таблицей инициатив (таблица Л).

Как видно из таблицы Л, по всем запланированным мероприятиям наблюдаются положительные результаты, что свидетельствует об эффективности проведенных изменений и разработанных проектных решений. Улучшились как результаты деятельности организации (прирост доли рынка, рост количества клиентов), так и ситуация внутри организации в целом (снижение текучести кадров, повышение заработной платы, возможности повышения квалификации). Основная деятельность организации направлена на удовлетворение потребностей клиентов, поэтому данному аспекту деятельности уделяется наибольшее внимание.